三大股指期货12月总体维持振荡上行态势。从基本面看,人民币汇率总体维持升势、A股估值处于低位以及流动性充裕对指数构成较强支撑,后市股指期货振荡上行趋势不改。  人民币汇率维持稳定  美元指数近期连续下跌,从10月1日开始下跌近3个月时间。美元指数下跌的主要原因在于支撑美元走强的因素不复存在,美联储降息及购买资产的行动使得美元流动性趋向宽松。此外,英国脱欧达成初步协议支撑欧元大幅走强,美股的强势也使得机构兑现利润的动力大增,美元强势难再。美元走弱使得人民币贬值压力降低,人民币短期维持稳定,中期振荡回升概率较大,这将支撑股市继续反弹。  流动性总体充裕  央行今年对于市场流动性把控程度较好,目前市场流动性总体充裕,实际利率处于下行态势。  为了对冲年末资金紧张格局及春节资金需求,央行12月加大了流动性预调微调力度。12月16日,央行开展MLF操作3000亿元;12月18日至20日,央行分别开展2000亿元、2800亿元和1500亿元逆回购操作;12月23日,央行开展500亿元逆回购操作。12月18日至23日连续四个交易日,央行投放流动性接近7000亿元。  2019年至今,央行两次实施全面降准,合计1.5个百分点,并分三次对部分中小银行实施定向降准。而市场对于在2019年底至2020年初再次降准的预期正在逐渐升温。银行间市场利率稳中走低,流动性充裕利好股市上行。  A股估值处于低位  从三大股指上证50、沪深300及中证500的估值水平来看,目前估值依然处于低位,上证50市盈率维持在9.8倍的较低位置,沪深300为12.29倍,中证500为24.3倍。目前国际主要股指估值均在较高位置,道琼斯指数市盈率维持在20.3倍,纳斯达克在32倍。从全球来看,目前A股依然具有较好的吸引力,投资价值较好,有望吸引外资持续流入。  12月以来北向资金累计流入超过687亿元,刷新单月历史最大净流入额。上周北向资金流入64.3亿元,其中沪市流入42.12亿元,深市流入22.18亿元。外资持续不断流入A股也进一步印证了A股受到外资青睐,中期内北向资金料仍将维持流入态势,这将助推A股振荡上行。  技术分析及操作建议  从技术面来看,目前三大股指期货下行空间有限,短期均线呈现多头向上发散的格局,表明向上趋势未改。从量能上看,短期成交持续增加,量能出现放大,资金入场态势明显。三大股指期货振荡上行趋势并未改变。我们预计春节前指数仍然有望继续上涨,中证500则有望领涨三大股指。操作上,逢低做多依然是较好选择,套利方面,可以选择做多IC做空IH的套利策略。  (作者单位:方正中期期货)  注:本文有删节

从中期来看,A股投资价值凸显,中长期底部已经出现,预计短期风险因素释放后,股指期货有望迎来一轮涨势。目前指数已经回到底部区间,向上空间较大,远月合约将重新走强,投资者可以买入远月合约,做空近月合约进行跨期套利。

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周二,A股上行,市场交投回暖。上证综指午盘涨1.87%报2905.45点;沪深300指数涨2.33%,报3694.77,上证50涨1.92%,报2796.15,中证500涨2.84%,报4859.44。两市成交3190亿元,较上日同期明显放大。北向资金半日合计净流入超54亿元。

摘要
A股受到短期因素不确定性影响较大,6月又面临大规模资金解禁、资金面的年中考验及月末G20峰会等重要事件,短期市场情绪总体偏谨慎,成交较为低迷,短期股指总体料仍将维持振荡格局。但从中期来看,A股投资价值凸显,中长期底部已经出现,预计短期风险因素释放后,股指期货有望迎来一轮涨势。

从基本面看,上周末央行行长易纲在出席二十国集团财长和央行行长会议时表示,中国经济运行稳中有进,经济基本面良好,将保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。中国宏观政策空间充足,政策工具箱丰富,有能力应对各种不确定性。离岸人民币兑美元汇率周二上午出现较大升值,上涨逾100个基点,重新回到6.93附近,短期人民币料下跌空间有限。

从中期来看,A股投资价值凸显,中长期底部已经出现,预计短期风险因素释放后,股指期货有望迎来一轮涨势。目前指数已经回到底部区间,向上空间较大,远月合约将重新走强,投资者可以买入远月合约,做空近月合约进行跨期套利。

资金面上,本周公开市场有2100亿元央行逆回购到期,其中6月10日至13日分别到期800亿元、600亿元、600亿元和100亿元。短期银行间利率有所回升。上周末金融委办公室召开会议,研究维护同业业务稳定工作。央行、银保监会、证监会强调,将继续支持中小银行健康发展,密切监测市场运行情况,保持金融市场流动性合理充裕,并对中小银行提供定向流动性支持。6月金融机构面临年中考核要求及财政税收缴款因素的影响,资金面料总体依然维持中性偏紧格局。

周二(6月11日),A股上行,市场交投回暖。上证综指午盘涨1.87%报2905.45点;沪深300指数涨2.33%,报3694.77,上证50涨1.92%,报2796.15,中证500涨2.84%,报4859.44。两市成交3190亿元,较上日同期明显放大。北向资金半日合计净流入超54亿元。

估值上看,A股估值依然处于历史较低位置。截至周一收市,沪深300市盈率为11.72,上证50为9.49,中证500估值维持在25.32。从估值上看,三大股指期货均回到历史底部区间,已经出现较好的中长线价值投资机会。

从基本面看,上周末央行行长易纲在出席二十国集团(G20)财长和央行行长会议时表示,中国经济运行稳中有进,经济基本面良好,将保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。中国宏观政策空间充足,政策工具箱丰富,有能力应对各种不确定性。离岸人民币兑美元汇率周二上午出现较大升值,上涨逾100个基点,重新回到6.93附近,短期人民币料下跌空间有限。

从资金流向上看,虽然A股面临短期解禁高峰,但场外资金仍有不断流入的迹象。数据显示,本周沪深两市共有39家公司限售股陆续解禁,合计解禁量75.34亿股,解禁市值为1190.92亿元,环比上升84.92%。多只A股ETF逆势吸金,获得资金净申购。跟踪上证50、中证500、沪深300和深证100的6大ETF获得最多净申购,上周合计流入资金超过50.55亿元。北向资金也出现重新流入的迹象,6月北向资金已经出现连续5个交易日净流入,截至6月10日,本月流入资金达到175.05亿元,其中沪股通流入137.77亿元,深股通流入37.28亿元。从中亦可以看出,北上资金依然偏好沪市的大盘蓝筹股。

资金面上,本周公开市场有2100亿元央行逆回购到期,其中6月10日至13日分别到期800亿元、600亿元、600亿元和100亿元。短期银行间利率有所回升。上周末金融委办公室召开会议,研究维护同业业务稳定工作。央行、银保监会、证监会强调,将继续支持中小银行健康发展,密切监测市场运行情况,保持金融市场流动性合理充裕,并对中小银行提供定向流动性支持。6月金融机构面临年中考核要求及财政税收缴款因素的影响,资金面料总体依然维持中性偏紧格局。

综上所述,A股受到短期中美贸易因素不确定性影响较大,6月又面临大规模资金解禁、资金面的年中考验及月末G20峰会等重要事件,短期市场情绪总体偏谨慎,成交较为低迷,短期股指总体料仍将维持振荡格局。但从中期来看,A股投资价值凸显,中长期底部已经出现,预计短期风险因素释放后,股指期货有望迎来一轮涨势。

估值上看,A股估值依然处于历史较低位置。截至周一收市,沪深300市盈率为11.72,上证50为9.49,中证500估值维持在25.32。从估值上看,三大股指期货均回到历史底部区间,已经出现较好的中长线价值投资机会。

从套利角度来看。期现套利方面,由于指数目前延续振荡走势,期货总体仍然维持较大的贴水状态。目前除了IF及IH主力合约基本无套利机会外,其他所有次月及季月合约均出现套利机会。目前期货大幅贴水现货已经超过3周时间,表明短期市场偏空情绪较浓,这与股指期货目前成交仍然不活跃且套保量能较大有关。但从中期看,股指期货长期贴水现货的格局将难以维持,我们认为目前市场已经充分反应了贸易争端的利空,进一步下跌空间有限,投资者可以卖出ETF,买入远月股指期货合约进行套利。

从资金流向上看,虽然A股面临短期解禁高峰,但场外资金仍有不断流入的迹象。数据显示,本周沪深两市共有39家公司限售股陆续解禁,合计解禁量75.34亿股,解禁市值为1190.92亿元,环比上升84.92%。多只A股ETF逆势吸金,获得资金净申购。跟踪上证50、中证500、沪深300和深证100的6大ETF获得最多净申购,上周合计流入资金超过50.55亿元。北向资金也出现重新流入的迹象,6月北向资金已经出现连续5个交易日净流入,截至6月10日,本月流入资金达到175.05亿元,其中沪股通流入137.77亿元,深股通流入37.28亿元。从中亦可以看出,北上资金依然偏好沪市的大盘蓝筹股。

跨期套利方面,IF远月合约出现上行,与近月合约价差缩窄。IH近月合约走强,近远月合约价差由15点扩大到20点以上。我们认为,目前指数已经回到底部区间,向上空间较大,远月合约将重新走强,投资者可以买入远月合约,做空近月合约进行跨期套利。

综上所述,A股受到短期因素不确定性影响较大,6月又面临大规模资金解禁、资金面的年中考验及月末G20峰会等重要事件,短期市场情绪总体偏谨慎,成交较为低迷,短期股指总体料仍将维持振荡格局。但从中期来看,A股投资价值凸显,中长期底部已经出现,预计短期风险因素释放后,股指期货有望迎来一轮涨势。

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从套利角度来看。期现套利方面,由于指数目前延续振荡走势,期货总体仍然维持较大的贴水状态。目前除了IF及IH主力合约基本无套利机会外,其他所有次月及季月合约均出现套利机会。目前期货大幅贴水现货已经超过3周时间,表明短期市场偏空情绪较浓,这与股指期货目前成交仍然不活跃且套保量能较大有关。但从中期看,股指期货长期贴水现货的格局将难以维持,我们认为目前市场已经充分反应了利空,进一步下跌空间有限,投资者可以卖出ETF,买入远月股指期货合约进行套利。

图为IF当月与当季价差

跨期套利方面,IF远月合约出现上行,与近月合约价差缩窄。IH近月合约走强,近远月合约价差由15点扩大到20点以上。我们认为,目前指数已经回到底部区间,向上空间较大,远月合约将重新走强,投资者可以买入远月合约,做空近月合约进行跨期套利。

跨品种套利方面,短期指数强弱分化,中证500总体弱于IF及IH,IH与IC价差出现缩小。但从中期看,我们预计IC将重新走强,IH及IC价差已经难以缩小,投资者可以做多IC,做空IH进行套利。

图为IF当月与当季价差

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跨品种套利方面,短期指数强弱分化,中证500总体弱于IF及IH,IH与IC价差出现缩小。但从中期看,我们预计IC将重新走强,IH及IC价差已经难以缩小,投资者可以做多IC,做空IH进行套利。

图为股指期货跨品种价差

图为股指期货跨品种价差

(作者单位:方正中期期货)

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