随着最近几个月放缓的全球经济加速增长,摩根大通建议在2020年采取有风险的投资配置。  Nikolaos
Panigirtzoglou、Marko Kolanovic和John
Normand等策略师周三发布的报告显示,股票是这家华尔街大行首选交易的普遍主题,包括押注日本银行股、德国股市和新兴市场。该公司维持债券低配,特别是高评级信用债,并建议押注金价下跌。  “如果周期性或政策风险进入2020年后消退,资产配置者将很难不接受更高的股票权重,”这些分析师写道。他们写道,考虑到现金和债券的收益率现在远低于股票,那就更是如此。  该团队表示,全球制造业采购经理指数(PMI)触底反弹和美国劳动力市场表现强劲降低了美国经济衰退的风险,增强了对美联储2019年三次降息仅仅是周期中调整的信心。  他们将对政府债券配置从比基准低6%调升至低3%,并将公司债从低5%下调至低8%。该行认为,美联储似乎乐于维持利率不变,短端美国国债收益率可能会在一季度得到支撑。  去年12月,这些策略师建议看涨股票对债券,认为公司利润会继续超出预期。虽然债券今年上涨,但回报率远低于MSCI全球股票指数。  去年对于Cboe波动率指数中值水平会在15至16之间的预测是正确的,今年迄今刚好略高于15。不过,这些策略师还预计波动率会上升,因而建议进行跨资产对冲,然而波动却已趋于缓和,特别是在外汇市场。  摩根大通认为2020年的最大风险是美国总统大选,如果Elizabeth
Warren这样的进步派候选人赢得民主党提名就更是如此。该行建议做多美元/瑞郎波动率,以对冲民主党选出候选人时的初选风险。

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  图表家  摩根大通建议在2020年进行风险偏好的投资配置,因为全球经济在经历了几个月的增长放缓后正在积聚动力。  包括Nikolaos
Panigirtzoglou、Marko Kolanovic和John

“u003Cpu003E来源:金十数据u003Cu002Fpu003Eu003Cpu003E以为来到了天堂?投资者其实随时在为“叛逃”做准备。u003Cu002Fpu003Eu003Cpu003E受美联储降息预期影响,美股上周继续走高,标普500指数周五收于3000点上方。在此背景下,投资者似乎没有理由不继续增加股市资产配置规模——哪怕此前不少经济学家和市场分析师已经发出股市即将下挫的预警信息。u003Cu002Fpu003Eu003Cpu003E数据显示,随着美联储转向鸽派立场,2019年迄今,标普500指数年内已上涨20%,摩根士丹利资本国际全球指数(MSCI
All-Country World
Index)截至7月12日上涨16%。即使美国10年期国债收益率今年下跌了50多个基点(本周一也处于2.09%的低点),风险信号此起彼伏,但标普500指数几乎没有受到影响,继续维持在历史高位。u003Cu002Fpu003Eu003Cimg
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inline=”0″u003Eu003Cpu003E不过在近两周的分析报告中,摩根大通和杰富瑞集团的分析团队不约而同地指出,按照投资者现在的押注方式发展下去,股市可能没有更多的上涨空间,杰富瑞建议投资者是时候暂停一下了。u003Cu002Fpu003Eu003Cpu003Eu003Cstrongu003E摩根大通的分析团队,将股市涨势受阻归因于债券市场的异动。u003Cu002Fstrongu003Eu003Cu002Fpu003Eu003Cpu003E以Nikolaos
Panigirtzoglou为首的摩根大通策略师团队在7月12日的一份报告中写道,一直以来,美国股债市场总是关系密切。最明显的表现是,债券估值近半年基本保持在较高水平,同一时间,全球股市上涨了将近8%,投资者也维持了自去年9月以来的增持力度。u003Cu002Fpu003Eu003Cpu003E毫无疑问,上述市场走势跟美联储今年持续放鸽有很大关系。然而,Nikolaos
Panigirtzoglou及其团队表示,正因为股债市场联系密切,让投资者有了新的忧虑。u003Cu002Fpu003Eu003Cpu003E相比美联储此前几次降息时的情况,本次最大的不同是债市的反应似乎和历史规律脱节了。债券价格上涨和收益率下滑趋势在近期出现异常,对美联储一再放鸽反应平淡。u003Cu002Fpu003Eu003Cpu003E有鉴于此,策略师们在报告中指出,即使美联储降息幅度超过市场预期(就像1995年和1998年那样),可能也无法提振债市。这些策略师在报告中写道:u003Cu002Fpu003Eu003Cpu003E“我们基于头寸的分析显示,即使1995u002F1998年利率大幅下调的情景在未来几个月重演,股市的上行空间也有限——因为我们预计债券市场无法维持上半年的涨幅,这对于股市来说是一个不利信号。”u003Cu002Fpu003Eu003Cpu003E和小摩不同,杰富瑞的团队针对投资者股票资产的配置水平进行分析,发现了当中的一些不利讯号。u003Cu002Fpu003Eu003Cpu003E杰富瑞策略师们在报告中,将全球M2资产(非银行投资者的现金余额)与股票、债券资产进行比较,当中可以发现股票资产占非银行投资者股、债、现金投资总资产的比例为43.6%,高于雷曼兄弟危机后的平均水平。u003Cu002Fpu003Eu003Cimg
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inline=”0″u003Eu003Cpu003E不过上图没有显示的另一些重要信息,也值得关注——现阶段非银行投资者债券配置比例同样高于雷曼兄弟破产后的平均水平,M2资产所占比例也在持续上升。u003Cu002Fpu003Eu003Cpu003E这意味着什么?策略师们认为,以上数据反映了投资情绪的变化——u003Cstrongu003E即与几年前相比,投资者似乎仍未完全从恐慌和失望当中走出来,更加习惯做好两手准备,不会再对股票这类风险资产单向押注。u003Cu002Fstrongu003Eu003Cu002Fpu003Eu003Cpu003E此外,杰富瑞指出,从最新数据来看近期流入股票的资金几乎没有增长,盈利预期也在下滑。分析指出,虽然和雷曼危机爆发后的头几年相比,全球投资者增持股票的速度一直在加快;但通过横向比较可以发现,债券和M2资产受欢迎程度上升更快。u003Cu002Fpu003Eu003Cpu003E该行全球股票策略师戴尔比(Sean
Darby)在7月15日的报告中写道,以上因素的存在,让美股的涨势变得脆弱——因为现在支撑市场的这群投资者,比以往都要更加敏感,也更加容易“叛逃”到其他资产当中。u003Cu002Fpu003Eu003Cpu003E考虑到一些老生常谈的问题也依然存在——投资者对贸易紧张局势的担忧、美国经济仍显示出一定的衰退势头,戴尔比提醒:u003Cu002Fpu003Eu003Cpu003E“美联储降息25-50个基点的消息已被市场逐步消化,美国经济中较弱的部分——固定投资和制造业,仍将受到贸易紧张局势的持续影响,在现阶段继续看涨股市,是一个危险的行为。”u003Cu002Fpu003E”‘.slice,
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Normand在内的策略师在报告中指出,股票是摩根大通所有顶级交易的共同主题,包括对日本银行、德国股市和新兴市场的押注。该投行在债券上一直维持偏低的头寸,特别是高评级企业信贷方面,并建议押注黄金下跌。  分析师指出,如果周期性或政策风险持续到2020年,资产配置者将很难不接受更高权重的股票配置。他们写道,鉴于目前现金和债券的收益率“明显”低于股票,这种情况尤其明显。  该研究团队在报告中写道,全球制造业采购经理人指数(PMI)触底以及美国劳动力市场的走强正在降低美国经济衰退的风险,这让人们更加相信美联储2019年的三次降息只是一个周期中期的调整。  摩根大通将政府债券的配置比例从的-6%上调至-3%,将公司债券的配置比例从-5%下调至-8%。该投行表示,由于美联储似乎将按兵不动,第一季度的前端国债利率很可能得到支撑。  去年12月,摩根大通的策略师认为公司收益将继续好于预期,因此他们对股票和债券持积极态度。尽管债券价格今年有所上涨,但其回报率远低于MSCI全球股指。  摩根大通去年对CBOE波动率指数(VIX)中值的预测被证明是正确的,当时的预期是介于15

16之间,而今年迄今该指数仅略高于15。然而,策略师还预期出现更大的波动,并建议跨资产类别实施套期保值,而事实是波动性已经减弱,尤其是在外汇市场。  摩根大通认为,2020年最大的风险来自美国总统大选,特别是如果伊丽莎白•沃伦这样的进步派候选人赢得民主党提名的话。报告建议做多美元兑瑞郎的波动率,以对冲民主党提名候选人初选的风险。新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

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