澳门新普京下载 ,来源:券商中国  在经历了史诗级市场崩盘之后,阿根廷的动荡仍在持续。随着标普、惠誉相继下调阿根廷主权评级,引发了市场对于阿根廷即将再次债务违约的忧虑。自上周五以来,阿根廷主权债务风险敞口的保险成本几乎增加了两倍。  与此同时,阿根廷主权债券价格出现暴跌。发行才刚刚两年的阿根廷百年国债,一度跌至46.645美元,相较于发行价格90美元,已经跌幅过半。尽管收益率高达54%,但是市场交易量依然稀少,乏人问津。  深陷泥潭的阿根廷经济,存在着跳跃幅度如此巨大的金融市场。更可怕的是,政府缺乏维护本国货币稳定的信心。统计显示,在过去十年时间内,阿根廷比索大幅贬值。按照比索和美元的比价关系来看,阿根廷比索十年时间贬值了近95%。如果在2009年初将阿根廷比索换成美元,即便不投资,在当前的阿根廷国内购买力已经增值近16倍。  诚然,阿根廷当下存款利率高达52%,但是面对一年CPI指数达到55%涨幅水平来说,仍然是实际负利率收益。更何况,面包、糖、牛奶、面粉、鸡蛋、大米等基本食品,都包含有21%的消费税。国内资金持续流出阿根廷成为市场的头号选择。  不过,从阿根廷国内资产保值的选择上来看,黄金和股票指数一直是最佳投资标的。统计显示,过去十年,以阿根廷比索计价的黄金价格,从2988比索飙升到80179.7比索,整整上涨了26.8倍。而阿根廷MERVAL指数从2009年初826点上涨到现在30406.65点,上涨了36.8倍。  标普、惠誉下调阿根廷主权评级  评级机构惠誉8月16日将阿根廷的主权债信评等从“B”下调至“CCC”,表明该国在初选中令人震惊的结果导致该国陷入最新的经济危机之后,违约的可能性增加。  在8月11日左翼总统候选人费尔南德斯击败了中右翼总统马克理之后,阿根廷股市在一周的大部分时间里都处于自由落体状态。费尔南德斯的巨大胜利表明,他有可能在10月的第一轮选举中获胜,这可能意味着自由市场经济改革和国际货币基金组织(IMF)支持的撙节计划将面临终结的风险。  惠誉8月16日将阿根廷的债信评等下调至“CCC”,并表示预计该国经济将在2019年萎缩2.5%,大于此前萎缩1.7%的预期,这对阿根廷决策者来说是一个新的打击。惠誉还表示,预计2019年阿根廷政府债务将升至相当于国内生产总值(GDP)的95%左右。  惠誉表示:“阿根廷评等遭下调,反映出初选后政策不确定性上升,融资条件严重收紧,宏观经济环境预期恶化,增加了主权债务违约或某种形式重组的可能性。”该评级机构补充称,预计2020年阿根廷经济增长将持平,同时警告称,“鉴于选举后关键经济政策不明朗”,可能存在大量不确定性。  与此同时,标普将阿根廷评级从B下调至B-,前景展望从稳定下调至负面;将阿根廷2020年经济增速预期从2.2%下调至0.5%,因2020年的政策不确定性存在显著的负面传递效应。  阿根廷主权债务违约风险大幅飙升  统计数据显示,自上周五8月9日以来,阿根廷主权债务风险敞口的保险成本几乎增加了两倍。本周三,阿根廷5年期信用违约掉期报2720个基点,远高于上周五的1017个基点。到8月17日本周五,报价仍然高达2416.97个基点。  信用违约掉期(CDS)是由信用卡贷款所衍生出来的一种金融衍生产品,可以被看作是一种金融资产的违约保险,债权人通过这种合同将债务风险出售,合同价格就是保费。购买信用违约保险的一方被称为买家,承担风险的一方被称为卖家。双方约定如果金融资产没有出现违约情况,则买家向卖家定期支付“保险费”,而一旦发生违约,则卖方承担买方的资产损失。  据市场研究公司IHS
Markit基于8月14日收盘价作出的最新估测显示,一年内阿根廷发生主权债务违约的可能性现为55%;与此同时,五年违约的可能性则高达86%。  发行仅两年的百年债券已经打对折,还是乏人问津  2016年3月,阿根廷政府在新上任总统马克里(Mauricio
Macri)的领导下,宣布和债权人达成和解,同意偿还原债券面值的75%。围绕阿根廷债券的法律纠纷终告一段落。阿根廷也得以再次在国际资本市场上通过发行新的债券进行募资。  2017年6月,阿根廷成功发行了27.5亿美元的国债。该国债的特殊之处在于:国债的期限为100年。  如上图所示,该债券的到期日为100年后的2117年6月28日。由于债券折价(90美元)发行,因此按照年息7.125%来算的话,每年的有效收益率大约为7.9%。  但是,由于阿根廷违约风险的大幅攀升,该百年债券价格大幅下跌,一度跌至46.645美元,相较于发行价格90美元,已经打了对折。尽管按此计算,实际收益率已经高达近54%,仍然乏人问津。  十年时间阿根廷比索下跌近95%,股指上涨36.8倍  在过去十年时间内,阿根廷比索大幅贬值。按照比索和美元的比较关系来看,阿根廷比索十年时间贬值了近95%。  100
阿根廷比索=20.2
美元(2013.1)=14.2美元(2014.1)=11.6美元(2015.1)=7.5美元(2016.1)=6.3美元(2017.1)=5.2美元(2018.1)=2.6美元(2019.1)=1.7美元
(2019.8)  而作为对价补偿,阿根廷的存款利率水平确实也在大幅提升,但是总体来说,2014年至今,存款利率水平从20%上升到现在的52%。  但是,从真实利率水平来看,这个存款利率恐怕仍然是负利率。因为过去一年多,阿根廷的CPI指数达到了惊人的55.8%!在全球仅次于委内瑞拉,阿根廷的实际GDP增长为-5.8%。  如果存款利率弥补不了消费者的损失,那么投资者将阿根廷比索换成美元,效果会如何?  统计显示,2009年1月份,1美元兑换3.4美元,到了2019年8月16日,则1美元可以兑换54美元。可以看出,如果当初2009年初将阿根廷比索换成美元,即便不投资,则已经增值近16倍。  在阿根廷买入黄金的保值效果,会如何?在2009年1月2日,黄金以阿根廷比索报价为2988比索。到了2019年8月12日,黄金以阿根廷比索报价为80179.7比索,整整上涨了26.8倍。  投资到阿根廷股市来看,保值效果同样不错。阿根廷MERVAL指数从2009年1月份826点上涨到2019年8月16日的30406.65点,上涨了36.8倍。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。

12日,阿根廷的总统大选初选结果给市场投下了一颗重磅炸弹,当日阿根廷股汇债市出现“三杀”。实际上,阿根廷市场本身并不令市场过于担忧,然而其接下来会否蔓延至新兴市场,乃至全球市场才是投资者最为关注的焦点。如果市场避险情绪进一步升温,哪些资产将最为受益?新兴经济体资产将出现什么分化?

从经济体量上看,阿根廷是拉美第三大经济体。但是自2001年债务危机以来,阿根廷经济面临严峻挑战。亲商派政府2015年上任后,积极进行经济改革。近日,阿根廷做出了一项壮举,发行100年期的国债。

股汇债“三杀”

历史上爆发过8次主权债务违约,目前国家债务信用评级为“垃圾级”,阿根廷近日通过私人配售发行100年期的美元计价国债,一经发售便销售一空。其债券收益率为7.9%,共筹资27.5亿美元,凸显全球投资人对于高收益投资标的需求强烈。

12日,阿根廷股市、汇市、债市遭遇“三杀”。

这次发债具有里程碑意义,标志着去年才解除债务危机的阿根廷戏剧性的市场复原。

当日盘中,阿根廷比索兑美元汇率最低跌至62比索兑1美元,较前值跌幅高达37%。阿根廷主要股指SPMERVAL指数收盘下跌38%,盘中最低跌至27450.34点,最大跌幅达到38.11%,仅一天就回吐了过去三个多月的涨幅。如果以美元计价SPMERVAL指数单日暴跌48%,为全球94个主要股票指数中自1950年以来第二大单日跌幅。

是否存在违约风险?

此外,12日的信用违约掉期数据显示,阿根廷在未来五年发生债务违约的可能性当前为72%,明显高出上周五的49%,这一衡量债券风险的五年期信用违约掉期一天内激增逾800个基点。2017年发行的阿根廷100年期“世纪债券”价格跌27%,至54.66美分。

2001年底,阿根廷爆发金融危机,债务违约规模高达850亿美元。自此,阿根廷被国际债券市场拒之门外长达15年。

另据媒体报道,12日阿根廷银行同业拆借利率飙升至90%至120%,上周五该利率平均水平为61%。

当时,以美国NML资本公司为代表的一些投资者,以超低价买入阿根廷主权债券,并拒绝接受债务重组方案,这些恶意收购违约债券,并通过诉讼谋求高额利润的投资者被称为“秃鹫基金”。

在金融市场出现大幅震荡之后,国际三大评级机构之一惠誉警告称,阿根廷市场进一步恶化将影响其评级。摩根士丹利将阿根廷股票评级从“中性”下调至“跑输大市”,将阿根廷主权债券由“中立”下调至“减持”,并预计阿根廷比索还将贬值20%。

2012年底,美国纽约联邦法院做出裁决,要求阿根廷全额偿还“秃鹫基金”13.3亿美元违约债务,并最终得到美国最高法院核准。

2016年2月,阿根廷政府同“秃鹫基金”等债权人达成协议,同意以美元现金方式支付所欠债务。同年4月,阿根廷重返国际债券市场,发行了创纪录的165亿美元债券,用于还债。接着,阿根廷又相继发行了不同币种计价、不同期限的债券。

今年6月19日,阿根廷首次发行百年长债。由于目前国家债信评等仍属“垃圾级”,阿根廷成为第一个发行“世纪国债”的垃圾评级国家。

这笔美元国债共筹得27.5亿美元资金,将用于支付预算及偿还现有债务;由于遭到哄抢,该债券接受了高达97.5亿美元的订单,令票面利率从最初的8.25%降至7.125%。

由于债券收益率接近8%,投资人大约12年便可收回本金。阿根廷经济若能改善,国债价格还会上涨。由于是美元国债,投资者不必担心汇率波动,惟一的忧虑是阿根廷政府是否还会出现债券违约。

哈佛经济学家罗格夫的研究显示,自1827年以来,阿根廷政府主权债务违约高达8次。其中,2001年出现的债券违约,是当时最大规模的主权债务违约。

阿根廷在2015年才撤销了汇率管制,目前尚未获得投资级信用评级,但阿根廷总统马克里(Mauricio
Macri)任命亲市场的官员,并采取一系列经济改革措施,令投资者受到鼓舞。

今年以来,阿根廷股市大涨28%。不过,MSCI在6月20日并未将阿根廷纳入新兴市场指数,令市场大感意外。

阿根廷经济正在逐渐企稳。阿根廷国债价格今年来上涨8.3%,涨幅比全球平均水平6.92%偏高,这部分显示阿根廷在国际金融市场地位已经翻身。阿根廷金融部长卡普托表示,由于阿根廷在国际债市的信誉恢复,才能发行“世纪国债”。

此次发行的债券,不仅使阿根廷跻身于少数几个百年债券主权发行人之列,也凸显出市场对新兴市场债券的更广泛热情。在过去12个月,摩根大通专注新兴市场的美元计价债券指数,给投资者带来了9%的回报率。

分析师建议,投资人可以考虑做短期交易,但一些投资人仍担心阿根廷的经济结构性问题。正是由于预算赤字偏高,阿根廷政府在选举之前无法解决,才会发行超长债来补漏。

彪马投资公司首席执行官彼德拉伊塔(Jorge
Piedrahita)表示:“阿根廷现在发行100年期债券,非常不成熟。回顾历史就能发现,很难找到阿根廷20年不违约的情况。”

百年债券为何叫座?

各国政府与企业热衷发行超长债、甚至永久债的原因之一,是为了锁住目前较低的利率;而投资人勇于承接,也是因为收益率较传统债券更高。

此前,爱尔兰和比利时发行了100年期的国债。奥地利发行过70年期国债。意大利、法国和西班牙发行过50年期国债。日本有40年国债,现在正考虑发行50年期国债。墨西哥自2010年以来,已经发行了3次100年期债券。英国财政部发行了7次40至50年期债券。

1996年1月23日,中国财政部在美国发行4亿美元扬基债券承销协议仪式在纽约举行。这次发行的有100年期债券1亿美元,票面利率为9%。

美国政府也曾考虑发行50年或者100年期的债券。今年2月,美国财政部长姆努钦曾经提及此项计划。姆努钦的想法是,美国政府将被“锁定”在较低的借款利率上,未来的利率不太可能进一步大幅下降。美国债券市场此前并不愿发行时长超过30年的债券,因此50年或者100年的债券,对于美国14万亿美元体量的债券市场而言,将是历史性的转变。

巴西、西班牙及英国企业也相继发行50年以上的公司债。1993年,迪士尼公司发行了3亿美元,到期年限
“100年”的债券,被媒体戏称为“睡美人债券”。除了迪士尼以外,可口可乐、联邦快递、福特汽车等企业也都发行过100年期的公司债。不过,公司债的风险要高于国债,因此一般这类债券会在30年后设定回购条款。若是当时利率更低,企业可以购回自家债券,重新发行资金成本更低的债券。

阿根廷“世纪国债”之所以能够叫座,一是因为投资人看好总统马克里的市场友善及经济改革政策,二是今年来阿根廷债市、股市、汇市表现良好;更重要的是,这笔国债的收益率接近8%,而墨西哥百年债的收益率仅5.5%。爱尔兰在2016年首次发行百年债券,收益率仅为2.35%。

全球利率超低,寿险公司及年金基金为了轧平长期负债的利息负担,对高收益率资产十分饥渴,尤其是新兴债券。操作新兴债市的共同基金与ETF已连续20周出现资金净流入,共达350亿美元。

英国资产管理公司安石集团研究部主管邓恩表示,这类高收益率债券会吸引保险业者与退休基金等特定投资法人的青睐,他自己也有意认购。

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