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摘要
北京时间10月9日凌晨,美联储主席鲍威尔表示,美联储将很快开始再次扩大其资产负债表(以下简称扩表),这在一定程度上是对9月份隔夜贷款市场动荡、华尔街突发“美元荒”的回应。不过,鲍威尔在演讲中称,美联储具体如何扩表,将在未来的几天内解释,尽管这仍将涉及对美债的购买,但鲍威尔强调,不应将这种做法与2008年全球金融危机期间和之后采取的量化宽松(以下简称QE)相混淆。

美联储回购的真相:下一场量化宽松已经在路上?

北京时间10月9日凌晨,美联储主席鲍威尔表示,美联储将很快开始再次扩大其资产负债表(以下简称扩表),这在一定程度上是对9月份隔夜贷款市场动荡、华尔街突发“美元荒”的回应。不过,鲍威尔在演讲中称,美联储具体如何扩表,将在未来的几天内解释,尽管这仍将涉及对美债的购买,但鲍威尔强调,不应将这种做法与2008年全球金融危机期间和之后采取的量化宽松(以下简称QE)相混淆。

来源:金十数据

《每日经济新闻》记者注意到,这也是美联储在2017年10月宣布缩表以来,两年后又回到了扩表的道路上。此外,不少细心的投资者可能已经注意到,美联储在1个多月前就已开始购买短期美债,当时市场已经有关于QE4的讨论,那么这次鲍威尔所说的扩表,是否是另一种QE?

澳门新普京游戏,今日的美联储决议让你失望了吗?但是那些精通美联储讲话术的分析师们却在关注鲍威尔对回购市场的评价,并认为这个被市场忽略的细节预示了一个被债务包围的美国经济.....

美联储现金储备降至1.4万亿美元

今日的美联储决议让你失望了吗?不仅美联储利率决议按兵不动,就连美联储主席鲍威尔所有的讲话内容几乎都在市场的预期范围中。但是那些精通美联储讲话术的分析师们却在关注鲍威尔对回购市场的评价,并认为这个被市场忽略的细节预示了一个被债务包围的美国经济。

“这并不是量化宽松,绝对不是。”鲍威尔在演讲后的问答环节上表示。在更广泛的政策方面,鲍威尔坚持他最近的思路,他和美联储的其他政策制定者认为美国经济依然强劲,但容易受到冲击,特别是来自全球放缓、贸易和地缘政治(如潜在的混乱和英国“脱欧”)的冲击。鲍威尔称,美联储仍致力于支持经济复苏,但将依赖于经济数据,而不是预先设定的降息路线。

今天,我们就看看在美联储
“拯救美元流动性”完美借口下,关于美联储回购隐藏的真相。

截至今日,美联储已经在年内连续两次降息。芝商所“美联储观察”工具显示,联邦基金期货市场认为美联储在本月底再次降息25个基点的概率为86.1%。鲍威尔讲话发布后,美股三大股指跌幅迅速收窄,短期美债收益率触及当日低点。

01量化宽松或正式开启

在资产负债表的问题上,美国的隔夜回购市场在几周前曾出现剧烈波动,部分原因是随着美国企业纳税和财政部阶段债券拍卖,资金被吸出货币系统,造成“美元荒”。这种资金短缺导致回购利率飙升至10%,而美联储的基准利率,即银行之间为短期借款相互收取的费用,比目标区间高出了5个基点。

在今日凌晨FOMC会议后的鲍威尔答记者问中,一位记者特别问道,美联储如何看待目前市场正在传言的美联储的回购将演变成“QE4”的说法?

而自从华尔街出现“美元荒”,美联储也一直在进行临时的操作,提供现金以换取超安全的资产。鲍威尔表示,美联储即将开始更长期的操作,从而确保系统有足够的储备,并控制隔夜回购市场的波动。鲍威尔表示:“这种波动可能会阻碍货币政策的有效实施,我们正在解决这个问题。事实上,我和我的同事不久便会宣布措施,逐步增加储备货币的供应。”媒体称,美联储将于本月底的FOMC议息会议前宣布具体的措施。

鲍威尔先是给出了一个标准答案,鲍威尔表示回购操作到目前为止进展良好,最近几周货币市场的压力已经减弱。

然后又说了一句让在场记者意想不到的话:尽管目前美联储更关注于票据购买,但也对购买息票持开放态度。

《每日经济新闻》记者注意到,美联储官员一直在考虑将储备保持在系统中适当的水平。据MorningStar数据显示,随着美联储在2017年10月宣布缩表以来,银行存放在美联储的现金水平已经从2014年9月的2.8万亿美元峰值降至约1.5万亿美元。当上个月美联储停止购买资产时,其储备已经降至1.4万亿美元。全球金融危机后的三轮QE,使美联储的资产负债表高达4.5万亿美元。

这并不是鲍威尔第一次做出类似的发言。在周三的新闻发布会上,鲍威尔也曾表示:

特朗普也曾尖锐地批评美联储两年前的缩表计划,甚至直接将其称之为“量化紧缩(QT)”,并指责这正在放缓美国的经济增长。鲍威尔在讲话中表示,美联储正在适应“充足的储备”制度,但现在正处于银行们所需要的水平上下。

“虽然我们现在还没有到这个地步,但在有必要的情形下,美联储愿意调整票据购买策略,做好购买其他短期息票证券的准备。”

“正如我们在3月份关于资产负债表正常化的声明中指出的那样,在某个时候,我们将开始增加我们的证券持有量,从而保持适当的水平。那一天已经到来了。”鲍威尔说道。尽管鲍威尔并未说明美联储将如何推进扩表,但他很快给出了线索——这一计划不应与之前的三轮QE相混淆。相反,这将是一个更加“有机”的程序,将遵循与美联储在2008年金融危机之前所做的类似操作。

瑞士信贷利率策略师Jonathan Cohn表示,尽管一个半月前票据发行至少获得了4 –
5倍的超额认购,但认购水平仍在继续下降,这将表明出售这些票据的阻力越来越大。这将成为美联储更认真地考虑购买短期息票证券的理由之一。

8月底美联储已开始购买短期美债

分析表示,鲍威尔含蓄地暗示美联储可能转向息票购买,实际上是在暗示或将非量化宽松政策转变为量化宽松政策,一场真正的QE4正在路上。

鲍威尔还称,美联储官员们现在正考虑购买期限较短的国债,而非长期的国债。他们认为,持有长期国债可以降低长期利率,推动投资者投资股票和债券,从而提振经济和金融市场。

02债务危机的开始

但《每日经济新闻》记者注意到,美联储最近公布的几份H.4.1数据显示,其实美联储最近几个月来,就已经重启了资产的购买。当时,关于美联储提前扩表的预期就越来越强,甚至出现了“QE4”的声音。

此外,正如金十此前在“背锅侠美联储被点名“助纣为虐”
美版债务危机真的要来了吗?”中指出的,美联储通过量化宽松来实现政府债务货币化,借此拯救过度杠杆化的政府。当美联储购买美国国债时,它还间接地增强了美国政府的清偿能力,同时给了政府继续大肆举债的底气。

10月3日美联储公布的H.4.1数据(图片来源:美联储)

近日,又有分析师给出了证明这一种说法的新证据。

纽约联储在9月3日公布的最新报告显示,华尔街交易员普遍认为,美联储最早可能在2019年、最迟2025年开始购买美国国债,具体将取决于银行储备和包括货币在内的美联储其他债务的增长。纽约联储是美联储公开市场操作的执行机构。根据该报告收集的预测,到2025年,美联储的资产负债表规模可能上升到3.8万亿~4.7万亿美元。

在今年第四季度的头两个月,政府预算缺口扩大了12%,因为军费和医疗保健支出的增加推高了政府支出。美国财政部表示,10月和11月,联邦支出增长7%,至8140亿美元,超过了联邦税收收入的增长3%,至4710亿美元。与此同时,如下图所示,联邦政府赤字支出和美联储通过回购为国债提供的资金之间的关联相当明显。

2008年11月25日,金融危机席卷全球,QE1横空出世。美联储决定购买由房利美、房地美和联邦住宅贷款银行发行的价值1000亿美元的债券及其担保的5000亿美元的资产支持证券(MBS)。到2010年3月QE1结束时,美联储的资产负债表上已经躺着1.25万亿美元的MBS资产,1750亿美元的机构证券和3000亿美元的美国国债,总计1.725万亿美元。

因此,一旦量化宽松落地,这将引发整个曲线范围内的购买热潮,强势美元将时日无多,届时无论是政府债务和民间债务都将飞速激涨。简而言之,另一场债务泡沫在此刻已经开始酝酿。

2010年11月,在希腊主权债务危机爆发的背景下,美联储推出了QE2。该轮量化宽松包括6000亿美元的证券购买,一直持续到2011年6月。

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2012年9月,美联储推出第三轮QE,每月购买400亿美元的MBS资产;2013年1月起,在每月购买400亿美元MBS资产的基础上,增加购买450亿美元的美国国债。2014年1月起,购债规模开始逐渐缩减,QE3在2014年10月正式结束。

责任编辑:郭建

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