欧洲央行政策制定者有充分的理由等到9月再实施更多刺激政策。在周三会议召开之前,管理委员会成员曾表示,若有必要,可以采取额外的支持措施来提升不太景气的欧元区经济。这将是全球货币政策转向更加宽松的最新举措。欧洲央行总裁德拉吉本周四可能会表现出积极主动并已经提出一系列调整的样子。货币市场交易员目前认为存款利率下调10个基点的概率约为30%。但大多数经济学家预计官员将首先调整他们的政策措辞,做出降息暗示,然后在9月会议上跟进,采取降息措施并承诺重启资产购买。以下几点论证欧洲央行会等到夏季休会后采取行动:1.等待联储会联储会似乎准备在下周将利率降低25个基点,这是十多年来首次降低借贷成本。投资者之前预期的降息幅度更大,然而在经济数据依然强劲的情况下,一些政策制定者反对大幅度的降息。如果联储会意外采取激进举措或暗示开启宽松周期,欧元可能升值。这将给欧元区通胀带来下行压力并抑制出口,从而进一步削弱经济。可能值得关注的是,美国官员将如何制定应对措施,特别是考虑到欧洲央行降息空间较小的情况。「如果欧元区金融状况出现无根据的紧缩,降息则尤为合理
–在联储会降息背景下,紧缩可能会以欧元/美元走强的形态出现,」东方汇理G10研究和策略负责人Valentin
Marinov称。「我们预计联储会将率先降息,欧洲央行则慢人一步。」2.
经济数据展现欧元区经济状况的关键数据将在欧洲央行7月会议后公布,包括第二季度成长和新的通胀数据。虽然政策制定者通常可以获得比金融市场参与者更细微的统计数据,但任何关于该地区制造业主导的经济放缓可能持续多久的额外信息应该有助于校准响应措施–特别是在近期数据喜忧参半的情况下。关注“新海外”
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摘要
今年以来,全球央行宽松潮愈演愈烈,其中美联储在7月份启动的近10年以来的首次降息尤为惹人注目,因全球由此正式迈入“新宽松时代”。与此同时,其他主要央行也“不甘落后”,纷纷祭出刺激举措,欧洲央行追随美联储在9月份的会议上推出了包括降息在内的多项支持宽松立场的政策改变,澳洲联储则在6月、7月和10月份会议上祭出“三连降”,其有可能会在12月份的会议上再次降息。本周,美联储实施了今年的第三次降息,并表明放松政策的举措可能接近停顿,未来祭出宽松政策的门槛将更高。

新普京手机电子网站,美联储和其他主要央行纷纷宣布全球利率达到峰值,他们正在为利率的下降做准备。当前,全球经济表现疲弱,通胀率继续低于大多数政策制定者的目标,
联储会主席杰罗姆·鲍威尔料将进行十年来的首次降息。欧洲央行总裁马里奥·德拉吉也表示会采取行动,但估计要等到9月
,甚至日本央行央行行长黑田东彦也可能面临加入宽松阵营的压力。澳大利亚,印度,新西兰和俄罗斯等国家已经实施新的刺激措施。「主要央行面临不同压力。对于联储会而言,经济基本面似乎依然强劲,促使央行行动的是对前景的担忧。而欧洲方面,低于潜在水平的成长率需要央行采取措施,但政策空间有限。鉴于以上所有这些因素,预计未来几个月会推出更多刺激措施
—彭博经济学家欧乐鹰以下是彭博经济研究对全球23家顶级央行的季度评估节选,这些国家的GDP占全球经济总量的近90%。笔者梳理了他们在2019年面临的问题以及可能做出的政策回应。联储会目前的联邦基金利率(上限):2.5%2019年底预测:2%联储会主席鲍威尔明确暗示,将在本月晚些时候召开的央行会议上降息,问题在于他是否会提倡降息50基点,或坚持更谨慎的只降息25基点。鲍威尔强调了川普贸易政策的不确定性和全球制造业产出的放缓。这可能会影响商业投资,进而削弱美国创纪录的经济扩张,尽管该国目前失业率较低且消费者支出稳固。鲍威尔向美国人保证,中央银行致力于保持经济走上正轨。由于通胀低于联储会2%的目标,官员们具有放松政策的空间,但有些人可能会担心这将刺激投资者的风险偏好,引诱企业大量借贷,并将美股推向纪录高位。鲍威尔过去曾警告称,美国最近两次经济衰退是由资产泡沫引起的:包括2008年房地产市场崩盘以及2000年网际网络热潮的结束。「正如鲍威尔在国会发表的证词,他没有意图改变市场对7月份降息25基点的高预期,并进一步说明联储会不愿意违背市场的预测。彭博经济研究预期今年联储会将降息50基点。在7月份降息25基点后,联储会会试图引导市场预测第二次降息在12月来临,具体时机取决于经济数据的基调—
彭博经济学家Carl Riccadonna和Yelena
Shulyatyeva欧洲央行当前存款利率:-0.4%2019年底预测:-0.5%欧洲央行政策制定者承认,挥之不去的全球不确定性可能加剧欧元经济放缓,央行准备采取额外行动,如降息或重新购买资产。投资者和经济学家预计,存款利率将在9月之前降低,许多人认为量化宽松政策将在年底前重新启动。德拉吉准备在10月离职,成为欧洲央行史上唯一一位从未加息的行长。他的继任者,国际货币基金组织(IMF)总裁克里斯蒂娜·拉加德被普遍认为会延续德拉吉的宽松立场。拉加德定于11月1日履新,按计划这也是英国正式脱欧的日子,如果届时英国是无协议脱欧,欧洲将面临直接的经济沖击。「市场人气变差,通胀率持续低迷,欧洲可能成为贸易保护主义下一个主要受害者。欧洲央行已经暗示,刺激措施即将来临,预计会减息,放松银行信贷,重新推出每月规模450亿欧元的量化宽松措施。如果要发挥最大效用,欧洲央行应该推出一揽子措施并在9月份发布新预期。利率行动可能到来的比预期更早。」—彭博经济学家Jamie
Murray日本央行目前的政策利率:-0.1%2019年底利率预测:-0.1%日本央行可能会维持货币政策不变。央行行长黑田东彦在6月告诉彭博,央行仍然可以提供大规模的刺激措施
,但还没有到必须行动的地步。事实证明,日本的经济成长数据强于预期,使政策制定者对国内需求的韧性更有信心,关于推迟10月提高销售税的讨论已经停止。如今日本首相安倍晋三政府似乎也不太担忧日本央行的通胀目标,这令黑田东彦采取行动的压力变轻。安倍在7月上议院选举前告诉立法者,他的真正经济目标是实现充分就业,而不是2%的通胀率。尽管如此,
彭博调查的大多数经济学家都预计,日本央行将在某个时候实施额外的宽松政策。由于美国可能降息,许多经济学家预计日元将大幅上涨。日本央行目前的承诺是将利率维持在极低水平,直到明年春天左右,该行将评估加税对经济的影响。「无论是通胀放缓还是外部压力增加,日本央行在可预见的将来都不太会屈服。即便如此,该行的部分策略可能是略微提高10年期殖利率的波动范围,小幅调整前瞻指引。在谨慎的市场基调下,日元将很重要,如果日元兑美元升至1美元兑100日元附近,央行可能会提起警惕。」—彭博经济学家Yuki
Masujima英国央行当前银行利率:0.75%2019年底预测:0.75%英国央行行长马克·卡尼注意到全球贸易紧张局势爆发后英国的前景黯淡。英国脱欧期限延长带来的不确定性阻碍企业投资。在第一季度库存拉动GDP成长后,经济可能在第二季度停滞甚至收缩。所有这些导致了央行与投资者的预期愈发背道而驰。央行预测,如果平稳脱欧
,将逐步上调利率。但市场认为降息将提上日程。卡尼的接班人将在明年2月履新,由于英国政府本身的变化,卡尼的继任者人选至今悬而未决。现任财政大臣菲利普·哈蒙德不会留任到任命新央行行长的时候。如果10月英国脱欧不顺,那么卡尼肯定要全力以赴,直到任期结束。「英国脱欧的不确定性和全球经济成长放缓给今年英国经济踩了剎车。预计下半年几个不利因素可能消退。我们预测英国季度成长率将低于趋势水平,下半年达到0.3%,同期通胀率可能依然低于目标。这将使英国央行有维持利率不变的空间,进一步观察新任首相如何处理脱欧事宜。随着最后期限迫近,10月31日前达成协议变得越来越艰巨。与此同时,议会似乎准备好阻止无协议脱欧。英国可能再次推迟脱欧,而政策将再次陷入瘫痪。」—彭博经济学家Dan
Hanson加拿大央行目前隔夜贷款利率:1.75%2019年底预测:1.75%在连续第六次维持利率不变后,加拿大央行行长Stephen
Poloz进一步强化了关于央行将无限期维持利率不变的预期,尽管全球央行都在朝着宽松周期行动,但Poloz并没有给出其将追随的暗示。加拿大第二季度的经济复苏,最近该国房地产市场也出现企稳。虽然大多数观察人士都认为央行将按兵不动直至2020年,但一些经济学家质疑该国如何能够抵御其最大贸易伙伴美国的经济减速。市场也倾向于这个判断,预期加拿大央行明年将降息约15个基点。韩国央行目前基准利率:1.75%2019年底预测利率:1.55%南韩央行面临降息压力,该国经济受到贸易战和美国半导体行业急剧下滑的沖击。面对创纪录的家庭债务和飙升的房价,南韩央行行长李柱烈在去年11月升息时看起来对货币政策正常化有了清晰的路径规划。由于联储会和欧洲央行似乎准备降息,他现在面临改弦易辙的压力。低迷的通货膨胀将给予李柱烈一些自由活动的空间,但鉴于基准利率仅为1.75%(仅比历史最低水平高出0.5个百分点),

今年以来,全球央行宽松潮愈演愈烈,其中美联储在7月份启动的近10年以来的首次降息尤为惹人注目,因全球由此正式迈入“新宽松时代”。与此同时,其他主要央行也“不甘落后”,纷纷祭出刺激举措,欧洲央行追随美联储在9月份的会议上推出了包括降息在内的多项支持宽松立场的政策改变,澳洲联储则在6月、7月和10月份会议上祭出“三连降”,其有可能会在12月份的会议上再次降息。本周,美联储实施了今年的第三次降息,并表明放松政策的举措可能接近停顿,未来祭出宽松政策的门槛将更高。

他的利率调整余地很小,特别是考虑到金融稳定性仍然令人担忧的情况下。尽管普遍预期到今年年底该行将至少降息一次,但彭博调查的经济学家认为,到2020年底,南韩央行最多可以降息两次

总计50个基点。「南韩央行面临更大降息压力。全球贸易紧张关系拖累成长前景,抵消了宽松货币政策带来的提升作用。通胀率依然低迷,且远不到央行2%的目标。我们预测四季度南韩央行将降息25基点,不过联储会7月份降息可能会促使南韩央行加快行动。」—彭博经济学家Justin
Jimenez澳大利亚央行目前的现金利率目标:1%2019年底利率预测:0.75%澳大利亚央行于6月和7月重返宽松阵营,央行行长Philip
Lowe已经暗示他会暂停利率调整一段时间,以了解经济如何对宽松措施和减税的反应。但进一步降息可能性仍然存在。在避过全球经济衰退后,澳大利亚央行在2009-10年收紧货币政策。如今利率可下调的空间只有一个百分点了。「在7月份降息至历史新低1%后,澳大利亚央行暗示将暂停宽松周期。在我看来,6-7月份50基点的降息力度应该是够了,足以刺激住房市场和商业信心。6月份住宅价格继续下降,但雪梨和墨尔本的房价涨幅表明反弹之日不远。下半年经济企业将支持消费支出,后者也是经济成长的主要动力。前景的转好以及仍具韧性的出口将是澳大利亚就业市场保持强劲,并将失业率控制在更低水平,正如澳大利亚央行所希望的那样。市场预期未来12个月该央行还将降息25基点。」—彭博经济学家Tamara
Henderson瑞士央行目前Libor目标利率:-0.75%2019年底预测:-0.75%随着欧洲经济不稳定,瑞士央行几乎肯定会坚持其宽松的立场,包括负利率以及承诺必要时干预外汇市场。欧洲央行任何进一步的宽松举措都可能会刺激瑞郎走强。如果发生这种情况,瑞士央行将采取干预措施,并可能降低利率。虽然瑞士央行的利率已经是所有主要央行中最低的,但行长Thomas
Jordan表示,如果有必要,还有额外的削减空间。新西兰央行目前基准利率:1.5%2019年底预测:1.25%新西兰央行行长Adrian
Orr
5月份在发达国家中率先降息,此后其他国家逐渐赶上,他已经暗示计划进一步调降利率。Orr在6月称,由于国内外经济前景较为疲弱,可能需要降息才能满足新西兰央行的通胀和就业目标。经济学家预测8月将再次减息,有些人预计今年年底前会第三次降息。随着现金利率一步步刷新纪录低点,一些观察家甚至开始推测央行可能使用非常规政策工具。然而,新西兰经济继续扩张,预计今年晚些时候成长将加快。「新西兰央行5月份降息25基点,并在6月份暗示可能采取更多宽松行动。我们预测下半年央行会降息50基点。新西兰央行5月份的预期表明在2021年二季度前,通胀率依然低于1-3%区间的中点,但就业仍然保持在最大可持续水平。2019年一季度和2018年四季度,新西兰的经济成长率为2013年以来最弱,二季度的指标显示物价压力依然低迷。重要一点是,新西兰元兑贸易伙伴国货币仍相对有韧性,如果其他国家进一步放松货币政策,该汇率可能面临更多上行压力。」关注“新海外”
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十年磨一“减”!美联储降息“靴子落地”、又匆匆按下“暂停”键

1。北京时间8月1日凌晨2:00,美联储决议如期出炉。美国联邦公开市场委员会(FOMC)宣布将联邦基金基准利率下调25基点至2.00%-2.25%,为自2008年12月以来的首次降息。

FOMC在批准降息时,提到了“全球形势对经济前景的影响,以及通胀压力的减弱”。FOMC称目前的经济增长“温和”,劳动力市场“强劲”,但决定无论如何都要放松政策。

决议公布之后,美指短线涨幅扩大至近30点,刷新日高至98.45,随后自高位回落。欧元兑美元、英镑兑美元均短线跌约50点,英镑兑美元再度跌破1.22关口。

2。北京时间9月19日凌晨2时,美联储在政策会议后再次批准降息25个基点。除了降息,美联储还将超额存款准备金利率(IOER)下调了30个基点,幅度大于基金利率的下调幅度。

政策声明与7月份的声明几乎没有措辞上的区别。该委员会再次将“全球事态发展对经济前景的影响以及温和的通胀压力”列为降息的主要理由。至于经济评估,美联储调整了措辞,表示家庭支出正在“强劲增长”,而“企业固定资产投资和出口有所减弱”。

利率决议公布之后,美元指数短线拉升逾30点,刷新日高至98.60。现货黄金则短线急跌逾15美元,一举跌破1500美元/盎司关口。

3。北京时间周四(10月31日)凌晨2时,美联储一如市场如期宣布将联邦基金基准利率下调25个基点至1.50%-1.75%区间,同时也表明放松政策的举措可能接近停顿。

此次为美联储主席鲍威尔今年第三次降息,被他形容为成熟经济扩张中的“中期调整”。

与此同时,美联储也暗示,未来祭出宽松政策的门槛将更高。FOMC删除了自6月份以来在会后声明中出现的一项关键措辞,该措辞称,FOMC承诺“采取适当行动维持经济扩张”。鲍威尔曾在6月初利用这一措辞为7月份的降息做准备,自那以来,这一措辞一直被纳入官方语言。取而代之的是更为温和的语言。

“委员会将继续监测即将发布的信息对经济前景的影响,评估联邦基金利率目标区间的适当路径,”声明称。

市场参与者一直在关注,美联储是否可能开始发出信号,表明自2015年12月以来9次加息之后出台的政策宽松政策将逐渐结束。

这一新措辞表明,美联储对数据的依赖程度有所提高,而不是一直打算下调利率。

非农出炉之后公布的美国10月非农就业报告强于预期,且前几个月数据被大幅修正,显示就业市场具有弹性,这应会促使美联储采取观望态度。

尽管通用汽车的罢工造成了负面影响,汽车和零部件制造业的就业岗位减少了4.2万个,但10月份美国经济仍增加了12.8万个就业岗位,经济学家此前预计新增就业人数只有7.5万人。

8月和9月非农就业人口上修9.5万人,使今年平均月就业人口降至16.7万人,远高于将失业率维持在当前水平所需的速度。

这份报告有助于进一步平息对美国经济正滑向衰退的担忧,并有助于证实大多数美联储官员的评估。央行官员普遍对美国的经济状况表示赞赏,特别是与全球其他国家相比。

美国供应管理学会(ISM)上个月采购制造业指数为48.3,9月份为47.8,低于经济学家49.1的预期。低于50意味着该行业出现萎缩。

据CME“美联储观察”,非农报告出炉后,美联储12月维持利率在当前1.50%-1.75%区间的概率由此前的78.6%升至87.5%,降息25个基点至1.25%-1.50%区间的概率由此前的21.4%降至12.5%,降息50个基点至1.00%-1.25%区间的概率则保持在0.0%不变。

“劳动力市场仍在升温,”杰富瑞(Jefferies)首席金融经济学家Ward
McCarthy表示,“此前市场预计12月将再次降息,但这种情况不会发生。”

欧洲央行多管齐下行长德拉基完成“谢幕演出”

1。欧洲央行在9月12日做出了多项支持宽松立场的政策改变,包括进一步下调存款利率10个基点、恢复资产购买计划(规模为每月200亿欧元)、改变长期定向再融资操作形式以及分层存款利率机制。

在随后的德拉基记者会上,德拉基同样也释放了相对鸽派的言论:表示准备好调整所有的工具,欧洲央行正在提供大量的货币刺激,在施行QE上有更广泛的共识,不需要进行投票。

欧洲央行决议公布之后,欧元/美元一度大幅下挫逾140点,刷新日低至1.0925,随后触底反弹,最高触及1.1068。

2。欧洲央行在10月24日政策会议后表示,将主要再融资利率在0%不变,存款机制利率在-0.5%不变,边际借贷利率在0.25%不变,均符合预期。欧洲央行重申自11月1日起重启净资产购买计划,规模为每月200亿欧元。

此次会议为现任欧洲央行行长德拉基的最后一次利率决议。在最后一次利率决议之后,这位服务了欧洲央行近8年的老兵在记者会上表示,欧洲央行需要在更长时间内持高度宽松的立场,欧洲央行准备好按需调整所有工具;经济下行风险依然突出,而通胀依然温和,欧洲央行正在提供货币政策刺激措施。

对于短期内欧洲央行行动方向,贝伦贝格银行Florian
Hense认为,9月份欧洲央行的宽松政策引发广泛争议和明显的内部矛盾,预计欧洲央行的政策将在今年余下时间内保持不变,甚至在2020年的大部分时间内保持不变。

国际货币基金组织(IMF)总裁拉加德将接替“超级马里奥”,走马上任欧洲央行行长,成为其首位女行长。如何继承并突破德拉基留下的政治遗产成为拉加德面临的考验。

“拉加德最紧迫的工作将是弥合分歧,并要求所有欧洲理事会的成员集中精力向公众共同解释重启QE和购债这一决定,而不是强调分歧,”Hense说道。

在欧洲央行9月份议息会议后不久,欧洲央行执行委员会成员劳滕施莱格于9月25号意外宣布辞职,市场纷纷猜测,作为对欧洲央行降息并重启量化宽松政策最强烈的反对者之一,劳滕施莱格这一举动凸显了欧洲央行内部鹰派和鸽派之间的分歧。

值得一提的是,劳滕施莱格是欧洲央行20年历史上任期内辞职的又一位德国政策制定者,也在一定程度上反映出近年来经济复苏领先于欧元区其他国家的德国,对于欧洲央行鸽派政策的不满。

“投资者渴望听到拉加德作为欧洲央行行长发表的观点。她需要在一定程度上改变现状,这意味着改变欧洲央行制定欧元区政策的方式及其对价格稳定的定义,”英国智汇外汇交易公司首席市场分析师Naeem
Aslam说道。

澳洲联储三连降12月还有一次?

1。澳洲联储7月2日宣布将现金利率下调25个基点至1%,此举符合市场预期。此前澳大利亚联储在6月4日也曾降息25个基点。

澳洲联储宣布降息后,澳元/美元一度短线下挫约20点,至0.6960附近。不过,由于澳洲联储会后声明没有市场人士预期的那么鸽派,澳元/美元走势很快反转,并刷新日内高点0.6986。

2。澳洲联储在10月1日的政策会议后如期降息25个基点,为年内第3次降息。

利率决议公布后,澳元/美元短线拉升36点,市场出现“买预期,卖事实”现象,空头纷纷获利了结,推动澳元走高。不过,考虑到澳洲联储措辞总体偏鸽,且关键的家庭消费状况也未出现好转,市场仍继续押注澳洲联储未来进一步降息,澳元随后回吐所有涨幅,并续刷一个月新低至0.6725。

在澳洲联储接连三次降息后,目前市场关注的焦点是澳洲联储将在何时选择进一步的降息。

澳大利亚国民银行首席经济学家Alan
Oster表示,除非有实质性的财政刺激措施,否则我们认为澳洲联储可能到2020年中期将现金利率降低至0.25%,同时采取非常规货币政策。

道明证券表示,澳洲联储暗示降息为了支撑经济可持续增长,实现充分就业并及时实现通胀目标,与9月货币政策声明相反,当时该联储仅强调经济及通胀可持续增长。基本预期为,若澳大利亚就业数据再度疲软,澳洲联储可能于12月再度降息,不过此预期存在风险。

澳大利亚现金利率显示,随着10月实施降息,11月降息的概率已经跌至34.8%,11月连续降息的可能性不大。但是12月降息的预期升至53.7%,且一次性降息50个基点的预期也达到了10.1%。因此市场需关注在12月和2020年初是否有进一步降息的可能。

总结

2019年初至今,全球形势及经济发展前景始终处于较大的不确定性之中,诸如IMF、WTO这样的多边国际机构不断下调今年世界经济增速,包括世界银行也刚在10月9日将世界经济增长率预期由此前的2.6%下调至2.5%。在10月17日至19日的二十国集团(G20)财政和央行部长级和副手级会议上,G20各方也普遍认为,全球经济持续扩张,但增速疲弱。各方同意将加强对话,使用货币政策、财政政策和结构改革等各类政策工具,推动经济强劲、可持续、平衡和包容性增长。

在这种宏观经济不断唱衰的环境下,部分发达国家尚且需要大幅降息来抵御风险,新兴市场国家则更是如此,年初至今,在已经降息的国家之中,新兴市场国家占据绝大多数,而且他们降息的幅度之大、频率之高,发达国家望尘莫及。

举例来说,仅在7月18日一日之内,就有韩国、印尼、乌克兰、南非四家央行纷纷宣布降息;10月初印度央行宣布将基准利率从5.40%下调25个基点至5.15%,为年内第5次降息举措;而9月20日当周,继美联储降息后,相继有五家央行也采取了降息动作,分别是约旦、阿联酋、沙特、巴西和中国香港地区金融监管局。由此可见宽松潮正在轰轰烈烈上演之中。不同于降息大潮,英国央行暗示如果脱欧顺利将加息的立场,维持了其对常态化政策不变的路径。日本央行弹药不够维持当前负利率不变。

从当前全球经济来看,地缘政治冲突不断,所导致的全球经济发展前景的不确定性增加,在这种不稳定的宏观经济环境下,未来或许会有越来越多的国家“被动地”降息。

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