几个月来,百威英博的高管们积极筹备亚洲子公司百威亚太的上市交易。这原本有望成为今年以来规模最大的首次公开募股交易,将超过Uber
Technologies Inc.
81亿美元的上市规模。外界原本预期这家贝利时公司凭借自身在中国高端啤酒市场的领先地位,融资至多98亿美元的目标在情理之中,估值将达到640亿美元。然而,百威英博上周五披露这还不足以让投资者信服并投资这家「啤酒之王」,因此其不得不放弃雄心壮志,搁置香港IPO计划。百威英博的这一挫败,至少在一定程度上可以由中国的消费趋势来解释,年轻消费者越来越远离传统啤酒,更多地选择价格更高的精酿啤酒和鸡尾酒。与此同时,中国市场的竞争愈加激烈,此前荷兰喜力与一家国有公司达成一笔重磅交易。所有这些因素都使得许多投资者对参与百威亚太的高估值IPO保持警惕。「我们确实觉得啤酒行业有许多更好的投资对象,比如嘉士伯或者喜力,」Jefferies
International分析师Ed Mundy
7月12日在该公司宣布暂停上市前对彭博电视表示。Jefferies此前估计百威亚太估值接近450亿美元。百威英博在声明中说,由于几个因素,包括当前市场状况,公司没有在推进此项交易。据知情人士透露,该公司可能会研究例如出售亚洲业务少数股权等方案,但目前尚无相关交易的计划。百威英博不予置评。大胆行动从一开始,投银似乎就已被亚洲啤酒热潮的美好前景沖昏了头脑。据知情人士透露,在百威英博去年圣诞节提出建议后不久,有一位顾问就给出700亿-800亿美元的估值。知情人士称,在看到标普500指数迈向纪录高点以及美国几宗IPO交易大获成功之后,该公司以及摩根大通和摩根士丹利的主要银行家决定拿出业务中更大比例的股权上市,并尝试融资80亿-100亿美元。在此之前讨论的融资目标约为50亿-60亿美元。知情人士说,在上周IPO定价准备阶段,很明显机构基金的需求未达到该公司的预期。百威英博之后引导投资者,其可能将IPO价格定在指导价区间每股40-47港元的低端。就在该公司美国时间上周五下午宣布搁置IPO几小时前,顾问们还考虑降低IPO规模,以及重新制定发行条款以挽救这笔交易。然而,知情人士称,几个基金在最后时刻施压降低价格并威胁撤销订单,百威英博别无选择,只能暂停IPO。摩根大通和摩根士丹利的代表不予置评。关注“新海外”
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摘要
9月17日下午,在突然宣布不再推进在港IPO计划的60余天后,中国市场高端啤酒霸主百威亚太正式宣布重启上市计划,并披露了具体细节。百威亚太方面表示,此次公司计划以每股27-30港元的价格发行约12.6亿股股票,集资额约340.83亿港元至378.69亿港元。按照最新时间表,百威亚太本次IPO将于9月18日正式开始招股,至9月23日结束,并预期在该日完成定价,且将于9月30日正式在港交所上市,保荐人为摩根大通及摩根士丹利。

百威英博(Anheuser-Busch
InBev)掌门人押注,拟议的亚洲上市将有助于这家全球最大的啤酒酿造商在这个快速增长的地区通过收购实现扩张。

9月17日下午,在突然宣布不再推进在港IPO计划的60余天后,中国市场高端啤酒霸主百威亚太正式宣布重启上市计划,并披露了具体细节。

据知情人士透露,自6月中旬以来,该公司一直在与投资者会面,以评估百威亚太公司(Budweiser
APAC)在香港进行首次公开发行(IPO)的需求,并根据价格和市场状况于7月份决定是否继续推进IPO。

百威亚太方面表示,此次公司计划以每股27-30港元的价格发行约12.6亿股股票,集资额约340.83亿港元至378.69亿港元新普京手机电子网站,。按照最新时间表,百威亚太本次IPO将于9月18日正式开始招股,至9月23日结束,并预期在该日完成定价,且将于9月30日正式在港交所上市,保荐人为摩根大通及摩根士丹利。

在比利时举行的媒体见面会上被问及上市事宜时,百威英博首席执行官薄睿拓(Carlos
Brito)认为,潜在出售亚洲业务少数股权,是效仿该公司在过去20年里利用巴西上市子公司安贝夫(AmBev)帮助说服拉美啤酒公司所有者将业务出售给百威英博的做法。

“(百威亚太)再次启动上市的时间要早于我们的预期,无论是出于何种原因,都可看出,两个月前的那一纸终止IPO公告只是缓兵之计,是为披露新的方案做铺垫。”一位投行人士对《国际金融报》记者表示。

“上市的首要理由是,在地区拥有一个被视为更接近当地市场的平台,并与地区的发展建立联系,这可能对当地集团具有吸引力,”他向英国《金融时报》表示。卖方可能会觉得,与某个当地实体联姻、并以股票形式获得支付“更踏实”。

早在5天前,港交所官网就披露,国际啤酒巨头百威英博亚太地区子公司百威亚太向港交所递交了聆讯后资料集(第二次修订版),同时百威英博也在官网表示,将恢复百威亚太少数股权在港交所的上市申请。

“这就是我们在拉美看到的情况,所以我们押注,同样的模式也可能在亚洲奏效,”在过去近15年担任百威淡爽(Bud
Light)和时代啤酒(Stella Artois)酿造商首席执行官的薄睿拓表示。

重启在港上市计划

在3G资本(3G
Capital)背后的巴西亿万富翁的支持下,薄睿拓领导的百威英博利用廉价债务,对分散的全球酿造业进行了整合,并通过无情的成本削减迅速提升被收购企业的利润率,将这种模式发挥到极致。

香港交易所行政总裁李小加在回应此前百威亚太“刹停”在港上市一事曾称:“巿场原先对有大型项目在港上巿感到高兴,虽然有关公司搁置上巿的决定令市场感失望,但在现时巿场运作机制完善下,发行者及投资者都会作出最佳选择,延迟或停止上市都在企业的发展战略之中,属合理正常的选择,并应尊重企业的决定。但仍然希望未来大项目可以保持对香港的兴趣,能在香港市场见到它们。”

该公司最近完成的大型交易——以790亿英镑收购南非的SABMiller——使其杠杆率大幅上升,截至2018年底的债务规模达到1025亿美元,净债务与税息折旧及摊销前利润(EBITDA)之比达到4.6倍。

如一切按计划进行,随着9月30日百威亚太在港交所正式挂牌,李小加的上述希冀也将如愿以偿。

分析师们表示,如果百威英博推进亚洲IPO,其可能筹集50亿至100亿美元,筹资所得将用于削减债务。

“选择在香港上市,是因为香港仍然是最好的金融中心之一,有很好的资金基础,在这里是为了长远发展。希望在区内做百年老店。”百威亚太首席执行官Jan
Craps在9月17日下午的上市新闻发布会上公开表示。

尽管此次IPO的牵头银行之一摩根大通(JPMorgan)对百威英博亚洲业务的估值为630亿美元至770亿美元,但没有参与此次IPO的杰富瑞(Jefferies)和伯恩斯坦研究公司(Bernstein
Research)认为,该业务的估值为450亿美元至550亿美元。

根据上述会议披露的相关内容,《国际金融报》记者发现,相较于首次在港IPO计划,此次百威亚太显然是有备而来。除了发行价由此前每股40-47港元下调至27-30港元之外,相较于首次IPO并未引入基石投资者,本次重启IPO,百威亚太引入新加坡主权基金GIC担任基石投资者,合计认购10亿美元百威亚太股份。对于引入基石投资者的原因,百威亚太方面解释为,一方面是因为市场环境不同,另一方面则是由于此前在与投资者接触过程中了解到,投资者希望引进基石投资者。

百威亚太公司包括快速增长的中国业务、以及更为成熟且盈利的澳大利亚和韩国业务。IPO文件显示,澳大利亚和韩国业务对去年85亿美元营收的贡献率接近三分之二,对28亿美元EBITDA的贡献率略高于50%。

此外,据Jan
Craps称,GIC非常看好百威亚太的业务及增长前景,所以希望能够参与到百威亚太的IPO。

但随着新兴中产阶层的啤酒消费由本土品牌转向百威(Budweiser)等被定位为高端品牌的外国啤酒,中国预计将成为业务增长的主要推动力。

缓解债务压力

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如果此次上市成功,超300亿港元的集资额如何“安放”也成为业界关注的焦点。对此,百威亚太在发布会上坦言,将全部用于偿还应付百威集团附属公司的贷款以完成重组,而这一说辞与首次IPO时如出一辙。

7月5日,百威亚太在其官网上披露的上市详情文件中也称,此次亚洲地区分拆上市最重要的目的之一便是为百威英博减少债务

据记者了解,过去数年里,百威英博不断进行并购和扩张。2008年,其并购安海斯-布希公司,确定了啤酒霸主地位。8年后,百威英博以1000亿美元收购全球第二大啤酒制造商南非米勒公司(SABMiller)。虽然并购事项帮助百威英博巩固了霸主地位,但自此以后,其一直面临着公司杠杆率上升的压力。相关数据显示,截至2018年12月,百威英博的现金债务高达1025亿美元。

因此,在7月中旬百威亚太宣布终止首次IPO之时,有观点认为,除了招股定价过高,导致多方分歧加大之外,投资者对其盈利能力也持怀疑态度。

“百威亚太背负着‘为母还债’的重任,IPO募集资金将全部用来还债,短期可能无法对公司业务进行必要扩张,这也将成为它的硬伤。”上述投行人士对记者表示。

显然,百威亚太方面也意识到了这一点。记者注意到,在首次IPO终止后不久,百威英博便将澳洲子公司Carlton&United
Breweries(CUB)出售给日本朝日集团,作价160亿澳元,比之前百威亚太计划上市集资额上限764.47亿港元还要高。据悉,百威英博从澳大利亚业务剥离中获得的大部分收益将用于还清债务,该交易预计于2020年第一季度完成。

“目前市况虽然差点,但是公司的增长、盈利空间都比之前更好,并且我们都觉得投资者对这方面更有兴趣。”在发布会上,在面对为何选在此时重启上市的问题时,百威亚太方面如是回复,表现得信心十足。

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