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  来源:交易法门  群友提问:马老师,请教下甲醇的看法啊。近期内在利空在减弱,港口在去库,因为外盘船到的不及预期。而且很多人也看好明年的春检带来的缩量,但其实如果利润还在,春检力度未必会大。总之
很多扰动因素,请马老师帮忙分析下,谢谢哈。  其实任何时候,关于一个品种的观点,总是充满了多空的分歧,可能是现实利多,但是有人讲预期利空,可能是现实利空,但有人讲预期利多。所以,大多数时候,现实和预期往往都是矛盾的,盘面一会儿走现实,一会儿走预期,现实走得差不多了,就开始走预期,预期走得差不多了,又开始走现实。  另外,正如你所说的,扰动因素很多。你研究的越细,你会发现扰动因素就越多。很多时候,如果你过于执着这些太细的数据里面,就容易陷入数据陷阱,然后自己就把自己搞晕了。很多时候,你不需要抓住所有的点,有两个原因,一是你不可能抓住所有的点,二是即使你知道所有的点也不一定能过做出判断。  当你被这些扰动因素搞的晕头转向的时候,你就不要去看这些预期以及不及预期,你就看盘面的期限结构变化与库存的验证。这个在绝大多数时候帮你判断对品种的大方向。  01
期限结构与行情定性  首先,盘面行情的涨跌与期限结构没有什么关系,backward
结构下也有下跌行情,contango
结构下也有上涨行情。这个时候就需要我们对行情进行定性,这个上涨是反弹还是反转。  以
contango 结构为例,很多时候,一些品种价格处于低位的时候,往往呈现出
contango 结构,这个时候很多人会去抄底,因为价格低,然后在 contango
结构下,盘面上涨了,很多人就以为行情开始反转了,就开始在底部加仓了,结果一个回调,甚至来一个继续下跌,就容易把你的头存打止损了。  即使价格在这里震荡,不涨不跌,但是
contango
结构下,你需要不断以仓换月,每次换月都会有损失,这个时候,即使你没有遭受价格波动的损失,但也会遭受频繁的换月损失。  但是,我们可以换一种思路来做抄底,当价格处于低位的时候,并保持
contango
结构,结果遇到了盘面上涨,你怕错过抄底的机会,就想进去做多,这在绝大多数时候是错的。因为你没有对行情定型,那怎么对行情定性呢?  单纯从期限结构角度来讲,contango
结构下的上涨,我并不担心错过行情,这就像在上涨过程中我并不怕阴险,怕的就是那种常常的上影线一样。所以在
contango
结构下上涨,我并不怕错过上涨行情的机会,因为我可以根据期限结构来对行情定性。  如果
contango
结构下的上涨,只是价格重心上移了,而期限结构的曲线没有发生变化,没有从陡峭变扁平,甚至变成
backward,那么我对行情的定性就是反弹行情,反弹的高度取决于投机资金的热情。既然是反弹行情,最好的交易策略就是反弹逢高空。  如果
contango
结构下的上涨,不仅是价格重心上移了,结果期限结构曲线的近段开始走平了,这个起码说明了在最近一段时间内现货端是走强的,有现货支持的上涨,很有可能发生期限结构的转变,当然也有可能是现货阶段性走强,但这比期限结构依然陡峭下,去做多更安全。  所以,当你被各种细节搞得晕头转向的时候,你从期限结构曲线看大方向,contango
结构下的上涨如果只是位置发生变化,而斜率发生变化,那就是反弹行情;contango
结构下的上涨如果位置和斜率都发生了变化,说明行情有可能反转了。  (资料来源:www.jiaoyifamen.com)  就甲醇目前来看,它的期限结构还是明显的
contango 结构,尽管目前期限结构曲线比 1 个月前和 1
个周前是上移了,即期限结构曲线的位置上移了,但是期限结构曲线的斜率近端没有明显的变化,所以利用期限结构曲线来定性,这就是个反弹行情。既然是反弹行情,交易策略就是逢高做空,或者盘面上涨的时候,轻仓跟着做个短多。  02
期限结构与利益取舍  上面提到了,当一个品种价格处于低位时,期限结构往往是
contango
结构。但问题是,价格处于低位往往并不是立马上涨,而往往是在底部时间比较长,基本上顶部时间较短,而底部时间往往较长。  这个时候交易者面临两个选择,第一个选择是直接买入,因为这个时候价格一般是非常低的,但是买完以后行情不一定上涨,所以不得不进行移仓换月,由于是
contango
结构,所以每次换月就是有价差损失。直到你换到行情真正开始上涨了,这个时候你会有好几次换月损失,当最后一次真正上涨时,即行情的定性从反弹变为反转了,你可能有一个非常低的持仓成本。  因此,当期限结构从
contango 变平缓然后变成 backward
结构的过程中,你赚了很多,但是你赚的这些钱,可能刚好弥补你之前几次换月的损失。这是一种打持久战的做法,需要有足够的耐心和资金管理。  当然,凡事都有备选选择,只要这个品种保持陡峭的
contango
结构,你就永远不进去抄底,但是当你发现,这个品种在上涨过程中,期限结构曲线从陡峭的
contango 开始走平时,这个时候你才进去抄底。这样你做多的成本比陡峭
contango
结构下抄底做多时的成本要高。  但问题是,你可以把这个高出来的成本理解为,你规避了多次换月损失以及在里面磨时间的机会成本。所以前一种做法是可以保证你不错过行情,后面这种做法是免受在里面浮亏的煎熬。  这里面存在一个比较的问题,如果是换月次数比较少的情况下,期限结构扭转,上涨行情开启时,采取第一种模式比较好;如果是换月次数比较多的情况下,期限结构扭转,上涨行情才开启,采取第二种模式比较好。  所以,当一个品种价格处于低位之后,长期维持了
contango
结构,这个时候你认为行情差不多了,后面距离上涨行情很近了,即换月次数较少,你可以在
contango
结构下入场;如果你不太确定后面行情还要磨多久,那你就不见兔子不撒鹰,期限结构曲线不走平,你就不进去抄底,不在里面浪费时间。  03
细节与格局  像你所说的这些船期、检修等数据,都属于产业细节,这些东西是帮你把握行情的节奏,很多时候,我们往往陷入这些数据陷阱,搞得自己找不清大方向。  很多时候,你看看期限结构曲线的变化,自己就能判断出盘面走的是现实逻辑还是预期逻辑,例如,盘面
contango
结构下不断上涨,期限结构曲线位置上移,但是斜率不变,那基本上是走预期逻辑,最终结果是预期修正,又开始走现实逻辑,这就是为什么要反弹逢高空。期限结构曲线本身的变化在一定程度上对行情的定性就是反弹,而不是反转,因为预期不可持续!  大的格局,你从期限结构曲线看,从库存和利润角度去验证就可以了,至于那些细枝末节的数据,不用太过于在意节奏,方向对了,位置好了,结合盘面自己选择入场时机就可以了。  我们知道,信息的价值与频率是负相关的,越是低频的信息价值越大,越是高频的信息越是噪音。过度专注高频的信息,例如日度甚至日内信息,说句好听的,那是为了把握行情的节奏,说句不好听的,那就是自己给自己找噪音,让自己犯迷糊。这样很容易陷入数据陷阱,迷失大的格局和方向。  所以,如果你有数据来源的话,你就看看库存、利润,做交易的时候,你可以参考一下基差、价差;你没有数据来源的话,你直接看期限结构曲线,期限结构曲线在一定程度上都能反应这些问题,同样一条曲线的变化就看你会不会解读和运用。  之前只是介绍了期限结构曲线在一定程度上反应了库存、基差、利润、价差等基本面因素,今天又介绍了,利用期限结构曲线的变化来对行情进行定性,什么时候是反弹行情,什么时候是反转行情。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。

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  来源:交易法门  群友提问:马老师,pta目前怎么看?  01 PTA
的观点  从大的方向来说,PTA
这个产业面临的问题,一个是产能投放增加,预期是一个供大于求的格局;二个是民营企业炼化一体化趋势,使得原料端
PX 的对外依存度降低,成本端可能有所下降。这两点从预期角度来讲,对 PTA
其实都是利空的。  另外,从盘面来讲,目前 PTA
的绝对价格确实处于相对较低的位置,期限结构也从 backward
结构在下跌过程中变成了 contango 结构,contango
结构的出现说明价格基本上处于底部区间,但是什么时候能大涨,这个说不准,底部起来的品种,抄底的最好时机是
contango 结构慢慢走平,只要一直保持比较陡峭的 contango
结构,其实都不太适合抄底。  (资料来源:博弈大师)  从 PTA 指数的月
K
来看,绝对价格确实很低了,短期盘面在走出慢慢的上涨,但是我个人认为,在当前这个阶段,可能难以直接反转,而只是大幅下跌过程中的一个反弹,可能还需要在底部区间震荡一段时间。毕竟从产能和成本端、需求端来看都不具备大幅上涨的基础,上面说了产能和成本端的预期都是偏空的。  再说需求端,每年的春节期间,都是聚酯企业大幅停产检修的时候,这个时候聚酯开工率非常低,PTA
下游需求缺乏明显的驱动力。现在又逐步临近元旦和春节,所以后面随着下游聚酯企业开工率下降,PTA
的需求可能会相对弱一些。  很多时候,我们容易犯一个错误,例如,我们通过宏观分析或者基本面分析也好,得出结果论,一个品种是偏空的,然后啥也不想,就直接杀进去做空,你得看一下入场的位置,交易的盈亏比情况。  我个人认为,当前阶段
PTA
的上涨就是一个底部反弹,并不是反转,如果你通过分析看空的话,最好是空在高一点的位置,最好是反弹去做空。如果都跌到了
4400、4500
这样的低位,就算是你分析偏空,也不一定要去做空,盈亏比不合适。你的分析只是确定一个交易方向,你的入场得有一个有利的盈亏比。  当然,如果价格都跌破
4500
以下了,那就没有做空的理由了,更适合做多,其实现在的情况下,大的方向更适合做多,从估值角度来讲,随着盘面价格下跌,估值的优势慢慢体现,只是驱动不确定什么时候到来。做估值,本质上是一种偏投资的交易方式;做驱动,本质上是一种偏投机的交易方式。就
PTA 来讲,长期更适合做估值,短期来来回回折腾可能更适合去做投机。  02
PTA 相关数据  目前 PTA
的库存处于中等水平,不算太高,也不算太低,库存偏中性一些。随着产能投放增加以及炼化一体化导致的成本下降,市场的预期是库存会逐步累积。  (资料来源:卓创资讯)  从
PTA
以及聚酯开工率来看,目前上下游开工率有些背离,上游开工率向上,下游开工率向下,这个是当下盘面上涨过程中需要关注的一个风险指标。另外,我们会发现聚酯开工率往往在每年春节之前会有一个大幅下降,届时
PTA 的需求可能会缺乏支撑。  (资料来源:卓创资讯)  目前 PTA
的加工费在 500 多点,这个加工费水平基本上是亏损的,我们都知道 PTA
的利润是加工费减去生产成本,生产成本基本上在 550
元左右,所以就现在这个加工费水平,生产企业基本上是亏损的。  (资料来源:卓创资讯)  我们从
PTA
毛利率可以验证一下,现在毛利率为负,所以基本上现在处于亏损状态,不过从历史来看,大部分时候都是亏损的,少数时间是盈利的。  (资料来源:卓创资讯)  从成交来看,现在
PTA
整体的日度成交水平相对较低,现货市场成交爆量往往更能带动盘面上涨,低成交情况下,盘面走弱反弹的概率大一些。  (资料来源:卓创资讯)  从原料端
PX
的开工率来看,处于历史相对高位,不过短期趋势是向下的,这在一定程度上有利于原料端
PX 走强,从而从成本端给
PTA带来一定的支撑。  (资料来源:卓创资讯)  原料端 PX
的利润情况现在也不是很好,也是处于亏损状态,目前 PX 亏损,PTA
亏损,产业链的上中游都处于亏损状态。如果整个产业链上中下游都亏损了,这个时候下游跌破生产成本,这个成本往往是终极成本,往往更有做多的价值。  (资料来源:卓创资讯)  下游的利润状况现在也不是很好,基本上都处于亏损状态,目前整个产业链的上中下游的盈利状况都不是太好。所以,整体来讲,下跌的空间是有限的,但是上涨可能缺乏实质性的驱动。  (资料来源:卓创资讯)  基本上,从做坐标来看,PTA
跌下来之后,未来上涨的空间是具备了。但是从横坐标来看,短期并没有大涨的基础。所以短期盘面的走势,我认为是一个长期下跌的阶段性反弹,大概率还会在底部区域震荡一段时间,长期来看,PTA
的纵坐标给出了空间,想在这个品种上赚大钱,方向只有一个,就是做多,什么时候做,需要自己去把握横坐标的起涨点。  另外,春节前下游会有装置检修,开工率下降,利空
PTA
的需求端,季节性因素也需要注意一下,暂时看不到大涨的基础,但是下面空间也有限。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。

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交易法门  群友提问:马老师,橡胶目前跌破13000,是否正如许多机构鼓吹那样:利多兌现后,便是利空?当然我知道故事总是在行情发生之后,但是我想知道按照您以往的经验,年末故事会大概率朝什么方向发展?譬如月底海南停割的影响…感谢!  对于橡胶这个品种,500
个点以下的行情都算不上什么行情,做橡胶这个品种,得去赚上千点的行情,那才算的上是大行情。所以涨跌个
3、500
个点,我觉得都算不上什么行情。  另外,利多兑现之后未必就是利空,也有可能是一个利多接着另一个利多,当然也有可能是一个利多之后没有其他利多,这就是利空。至于怎么去判断利多之后,是继续利多还是利空呢。  其实,最简单的一个方法就是,看持仓变化,比如,在利多上涨的过程中,多空不断增仓,只要仓位没有降下来,基本上行情不太会结束的,一个利多之后,往往会有其他利多,甚至是原来的利多消息持续发酵。  当价格涨到一定位置之后,需要注意盘面的减仓情况,尤其是减仓幅度较大的下跌,这个是一个风险信号。大幅上涨之后,盘面处于高位,一般有两种反转情况,一种是先减仓上涨,然后减仓下跌,这种情况是空头先认输多头后撤离;另一种是先增仓上涨,然后减仓大幅下跌,这种是多头获利逃走了。  无论是哪一种情况,当价格连续上涨处于高位的时候,持仓量下降都是一个风险信号,需要注意。当减仓下跌之后,后面会有增仓,我们需要看后面增仓的变化,如果是增仓上涨,那说明行情没有结束,多头又回来了,后面可能有其他利多故事;如果是增仓下跌,那可能是空头开始反击了,行情有可能反转。  一般情况下,平仓造成的涨跌能量有限,因为场内持仓有限,所以通过平仓带来的上涨或者下跌程度是有限的,相反,开仓造成的涨跌能量理论上是无限的,
因为场外资金无限,可以不断朝着某个方向开仓。  所以一段利多上涨,往往是增仓上涨,上涨之后,多头往往会阶段性兑现利润,盘面出现减仓下跌,这个水正常过程,关键看后面的情况,如果是再次出现增仓上涨,那么多头行情还没结束,如果是增仓下跌,那么多头行情可能暂时结束了。  按照我以往的经验,一般在
09 合约进入交割月之后,01
合约可能会有一波上涨行情,这个上涨行情往往是预期逻辑,因为老胶仓单注销之后,新胶仓单还没上来,这个时候盘面相对乐观,所以很多时候,一般在
09 合约进入交割月之后不久,01
合约就容易开始有一个上涨行情。  (资料来源:www.jiaoyifamen.com)  我们可以看一下
RU11
合约仓单强制注销之后,往往是新仓单马上注册,然后一年比一年的仓单更高,这个过去几年橡胶仓单的变化趋势。  今天的不同之处在于,RU11
合约仓单注销之后,新胶仓单并没有立即上涨,而是走出了一段时间的横盘,这个市场传递了利多的信息,盘面也涨了一些。但是最近我没发现,仓单注册开始加速了,而且这个斜率反映了似乎比过去几年更快。  不过现在仓单的量回到了
2016 年同期水平,依然远低于 2017 和 2018
年同期水平,当然目前仓单的趋势依然是向上的,最终能否保持低于 2017 和
2018
年同期水平,还有待观察。  至于后面行情怎么走,我也不知道,但是有一点我是明确的,跌下来就捡多。但我不知道它什么时候涨以及为什么上涨。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。

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