新浪财经讯
12月20日,天邦股份发布公告调研活动信息表示,乐观预期,公司明年的出栏数量为500万头,中性预期400万头,保守预期350万头。出栏数量包括肥猪、种猪和仔猪。此外,公司在讨论针对明年的强激励政策,对母猪场场长、服务部主任和各省区总经理按照能繁数量和生产成绩进行考核,给予高于行业平均水平的激励。

公司公布2017年股权期权激励计划草案,拟授予1120万份股票期权,约占当前公司总股本的1%。其中首次授予1008.5万份期权,激励对象不超过137人,授予股票期权行权价格为6.65元。

财联社(广东,记者
徐学成)讯,8月18日,大族激光(002008.SZ)披露2019年股票期权激励计划,拟对激励对象授予不超过5,000.00万份股票期权。根据公司对第一个行权期设置的行权条件,公司2020年扣非净利润需超过15亿元(人民币,下同),而同期披露的2019年半年报显示,公司上半年扣非净利润仅为3.36亿元。根据上述计划,此次授予的激励对象为公司高级管理人员、事业部核心骨干与其他中层及以下员工(合计1336名),数量为不超过5000万份股权期权,约占该计划公告时公司股本总额106,706.91万股的4.6857%。此外,该计划股票期权的行权价格为30.57元/股,有效期为自股票期权授予登记完成之日起至激励对象获授的股票期权全部行权或注销之日止,最长不超过56个月。其中,第一个行权期为自授予登记完成之日起20个月后的首个交易日起至授予登记完成之日起32个月内的最后一个交易日当日止,可行权数量比例为33%。针对本次激励计划,大族激光方面还设置的相应的行权条件——将在2020—2022年的3个会计年度中,分年度对公司业绩指标和个人绩效指标进行考核,以达到考核目标作为激励对象当年度的行权条件。其中,第一、二、三个行权期内公司层面的业绩目标为:以2018年为基准,2020年扣非净利润增长率不低于5%,2021年不低于15%,2022年不低于30%。数据显示,2018年,大族激光扣非净利润为14.54亿元,以此为基准,公司层面2020年的扣非净利润需超过15亿元才能达到行权条件。而据昨日同期披露的半年报,今年上半年公司扣非净利润仅为3.36亿元,且同比下滑了57.17%。对此,有投资者向财联社记者指出,由于上半年业绩表现没有达到外界预期,公司下半年扭转业绩下滑趋势的压力较大。既然如此,公司是如何评估明年的业绩指标的?此次激励计划设置的行权条件是否过高?能否起到正向激励的作用?就上述问题,财联社记者数次致电大族激光,但公司电话均处于忙线状态。一位接近公司人士的消费电子行业人士表示,虽然大族激光上半年业绩表现有一定下滑,但订单量依然充足。随着5G应用走进现实,以及消费电子新款产品的推出,预计2020年会是消费电子新一轮创新周期的开始,新的市场需求会拉动业绩增长。对于行权条件是否设置过高,该人士认为,公司或许希望以此来激励员工提振业绩,毕竟近期以来确实存在不小的压力。但门槛是否过高,由此产生的作用是正面的还是未达预期的,还需看届时的业绩表现。

   
6.65元行权价显示管理层信心,长期激励绑定利益同行:1)公司于12月25日公布2017年股票期权激励计划,拟授予1120万分股票期权,其中首次授予1008.5万份(约占总股本的0.9%),111.5万份为预留期权。首次授予激励对象包括公司董事、高级管理人员以及中层管理人员,预留激励对象为本计划获得股东大会批准时尚未确定但计划存续期间纳入激励计划的激励对象。2)本次激励计划涉及到的股票来源为公司向激励对象定向发行A股普通股,首次授权的股票期权行权价格为6.65元,授予部分可在未来36个月内分三期行权,可行权数量比例分别为40%/30%/30%,第一个行权期在首次授予日起24个月后开始,不会摊薄公司2018/2019年EPS。3)本激励计划分年度进行绩效考核并行权,其业绩条件为5.6/5.8/6.0亿,低于市场一致预期,我们判断行权条件可能性较大,同时股权激励拟以6.65元为行权价高于公告日收盘股价6.4元,彰显管理层信心。4)由于业绩达到条件可能性较大且股权激励计划占总股本数总额较低,我们认为此次股权激励的作用类似员工持股,进一步绑定公司股东与高管利益,助力公司发展进入新台阶。5)根据公司测算,首次授予的1008.5万份股票期权公允价值约为1.8亿,摊销费用18-21年分别为658/658/307/132万元,若不考虑股权激励的管理费用影响,我们预计2018/2019的业绩为6/8.5亿,则股权激励的管理费用对18/19年的业绩影响甚微。

   
二股东减持成功引入齐鲁交通,有望做大做强养护市场:1)12月16日公司公告未来六个月二股东山东高速投资控股有限公司拟以大宗减持公司股份不超过0.45亿股(占总股本的4%)用于高速投资,23日公司公告完成减持0.22亿股(占总股本的2%),买入方为齐鲁交通,成交均价6.36元/股;2)此前公司拟通过公开发行股票引进齐鲁投资(齐鲁交通全资子公司)持有公司7%股权,尽管定增被否,我们认为此次二股东通过大宗交易减持引入齐鲁交通,齐鲁交通作为山东高速运营管理龙头,运营里程占山东高速通车里程57%,未来公司有望借助齐鲁交通高速公路运营管理平台及经验,进一步做大做强养护业务。订单饱满业绩增长确定性强VS绝对低估值,把握价值洼地:1)公司前三季实现营收78.6亿(同增86.9%),实现归母净利润4.1亿(同增65.9%),业绩实现高增,截止2017年三季度,公司累计已签约未完工订单金额达220亿元,已中标未签约金额达24亿,为16年营收3倍,三季度后新中标(含预中标)项目投资金额约47亿元,公司在手订单充裕,未来业绩持续高增确定性强。2)公司PE(TTM)仅12倍创历史三年最低水平,伴随整个四季度业绩预期估值将向2018年切换,截止12月26日,公司市值仅74亿元,对应2018年PE仅9倍,PE估值极具吸引力。

   
我们预测公司17/18实现营收116/148亿,净利润6/8.5亿;考虑明年基建增速下滑、环保维持高压、利率继续上行或压制建筑板块估值,我们给予2018年12倍PE估值,公司未来3-6个月9元目标价。

   
1)利率持续上升导致融资成本上升。2)2018年基建投资增速低于预期导致相关标的订单/业绩增速不及预期。3)明年环保政策持续高压导致部分项目开工进度不及预期。4)“资管新规”影响PPP项目资本金融资及落地情况:“资管新规”要求分级产品中劣后级不能对优先级资金做出收益率承诺、分级产品中杠杆率只能为1:1以及资管产品最多“二级嵌套”的要求,将有可能使得PPP项目资本金融资或出现困难,从而导致PPP项目无法顺利开工。4)业绩增长不达预期,包括开工进度(建筑项目的开工受到天气、资金和偶然的工程施工安全事故等不可预测风险,从而导致项目开工进度低于预期)、订单获取(建筑行业的订单获取与行业本身增速、竞争对手情况及公司销售人员关系较大,销售人员的流失或导致其订单获取能力下滑)不达预期等。

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