新浪财经讯
12月20日,12月LPR报价出炉:1年期品种报4.15%,5年期以上品种报4.80%,均与上次报价保持一致。  对此,中信证券固收研究认为,此次LPR报价难下将倒逼央行宽松。  1、1年期、5年期LPR报价不变  12月1年期LPR报价4.15%,与11月报价持平,较原1年期贷款基准利率低20bps;12月5年期LPR报价4.80%,与11月报价持平。在11月LPR报价跟随MLF下行5bp后,12月LPR报价1年期和5年期保持不变,政策利率与LPR利差为:7天逆回购(2.50%)+75bps=1年MLF(3.25%),1年MLF(3.25%)+90bps=1年LPR(4.15%),1年LPR(4.15%)+65bps=5年以上LPR(4.80%)。  2、LPR下行约束在,利差压缩空间小  本次LPR报价维持不变,成本刚性约束仍在。回顾今年以来历次LPR报价,对1年期LPR而言,在8月、9月两次报价下行后LPR与MLF利差始终维持在90bps,11月MLF降息引导LPR报价全系下行,10月和12月LPR报价全系维持不变。可以看到,LPR改革后首先通过压缩LPR与MLF利差实现下调LPR、引导贷款利率下行,此后在银行负债成本、市场供求变化不大的背景下,LPR与MLF利差保持刚性,政策通过降息来调整LPR报价。我认为后续若没有降准、降息等进一步降低银行负债成本的措施推出,LPR报价难有下行空间。对于5年期LPR而言,11月跟随MLF下调后,本月仍然维持住房抵押贷款利率等长期贷款利率的定价基准不变,房地产政策仍然坚持“房住不炒”、因城施策的政策思路。另一方面,LPR改革以来5年期LPR报价下行幅度小,长期融资成本处于较高水平,LPR贷款期限利差仍然高于原贷款基准利率期限利差和国债收益率期限利差。  3、降成本是目标,LPR难下倒逼央行宽松  LPR改革以来1年期LPR报价累计下调16bps,但三季度金融机构一般贷款加权融资利率不降反升、社会融资成本难下问题仍然较为突出。从当前LPR报价情况看,银行负债成本刚性已经成为LPR下行的主要制约,LPR和MLF利差继续压缩的空间逼仄。中央经济工作会议再次强调“降低社会融资成本”、“缓解民营和中小微企业融资难融资贵问题”,降成本仍然是货币政策重要目标,尤其是加强对制造业的中长期贷款和降成本,降成本的方式会从今年的压缩银行利差转变为降低银行负债成本。我们认为要进一步推动LPR下行并引导贷款利率下行,后续在LPR改革推进、MPA考核以及继续降息降准方面预计将有所作为。货币政策方面,明年一季度存在货币政策降准、降息可能,进一步引导LPR下行。  4、对债市而言,本次LPR报价维持不变表明LPR和MLF利差空间压缩难,在降成本的目标下,明年货币政策将进一步宽松以引导LPR和实际贷款利率下行,明年年初债券市场将在经济二次探底、货币宽松的推动下迎来一波开春行情。短期而言,经济软数据的回暖仍然会制约利率下行,但在配置资金入场、货币进一步宽松的预期下利率也难大幅上行,短期仍然维持震荡走势。

原标题:中信固收:降息引导LPR全系下行 年内仍有下行空间

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11月20日,新LPR第四次报价出炉:
1年期品种报4.15%,5年期以上品种报4.80%,利率均下行5bp。

原标题:未爆冷,LPR“降息”,10月8日起房贷利率将调整
没有“爆冷”,LPR如预期般“降息”。9月20日,据全国银行间同业拆借中心公布的数据,1年期LPR为4.20%,较上一次报价降低5个基点;5年期以上…

点评:

原标题:未爆冷,LPR“降息”,10月8日起房贷利率将调整

1、1年期、5年期LPR报价均下行5bp.1年期LPR第四次报价4.15%,较10月下行5bp,较原1年期贷款基准利率下行20bps;5年期LPR第四次报价4.80%,较10月下行5bp,是改革报价机制以来第一次下行。在10月LPR报价维持不变后,第四次LPR报价1年期和5年期均小幅下行,至此政策利率与LPR利差为:7天逆回购(2.50%)+75bps=1年MLF(3.25%),1年MLF(3.25%)+90bps=1年LPR(4.15%),1年LPR(4.15%)+65bps=5年以上LPR(4.80%)。

没有“爆冷”,LPR如预期般“降息”。9月20日,据全国银行间同业拆借中心公布的数据,1年期LPR为4.20%,较上一次报价降低5个基点;5年期以上品种维持在4.85%。

2、降息助力LPR报价下行

今年8月17日,央行宣布以公开市场操作利率为“锚”,贷款市场报价利率按加点形成的方式,向全国银行间同业拆借中心报价。8月20日出炉的新LPR首次报价显示,1年期LPR为4.25%,较贷款基准利率低10个基点,较原LPR降6个基点;5年期以上LPR为4.85%。

对1年期LPR而言,10月LPR报价维持不变的原因在于资金成本未见下行、1年期LPR报价难以通过压缩加点端空间进一步压降,而11月5日MLF降息直接下调了LPR的报价基准,11月18日OMO降息的目的之一也在于进一步压低银行资金成本,从而顺利引导1年期LPR报价再次下行。

全球降息潮下,LPR、MLF等利率报价被视为我国货币政策“风向标”。此前,两笔MLF在本月到期后或是未续作,或是等价缩量续作,均未下调利率,已引发货币政策宽松预期降温。此前一天降息央行名单再扩容,美联储、巴西、沙特、约旦、阿联酋及中国香港等货币当局纷纷降息,中国央行通过逆回购净投放1700亿元,逆回购利率仍未生变,市场都将目光聚焦在20日LPR报价。

对于5年期LPR而言,在1年LPR报价利率已经三次、累计16bp下行后,本次5年期LPR报价利率首次下行5bp反映了降息后市场化报价机制下中长期融资利率有所下行,虽然住房抵押贷款利率等长期贷款利率的定价基准有所下行,但三季度货币政策执行报告中仍然坚持不将房地产作为短期经济刺激手段,房地产调控政策仍然坚持因城施策的思路。

业内对本次LPR报价利率下调已有预期。民生银行首席研究员温彬对新京报记者分析称,LPR报价的两部分中,政策利率没变,银行点差部分主要受报价行负债成本、供求关系、风险溢价等因素影响,在央行持续加大市场流动性、特别是本周通过降准使银行负债成本回落后,可能会在银行新一轮报价中有所体现,因此预计LPR会小幅下降。

3、降成本是目标,LPR下行仍将继续

中信证券研究所副所长明明认为,在LPR新报价机制下,MLF与LPR的利差也并非恒定不变,月度报价会根据资金成本、市场供求和风险溢价等因素定价。LPR首次报价下行幅度小,1年LPR报价4.25%,与1年期MLF操作利率利差仍然在95bps,与1年期贷款基准利率9折的3.915%利差仍有33.5bps。理论上1年LPR与1年期MLF利率利差仍然存在最大33.5bps的压缩空间。因而在动用降息工具前,仍然可以通过进一步压缩LPR与MLF利率的利差的方式来引导贷款利率下行。

近期央行的表态、货币政策操作都体现了降成本仍然是当前及未来一段时间的政策目标。从MLF意外降息、新作增加投放量到三季度货币政策执行报告中表现出的对结构性通胀的不担忧和对进一步降成本的诉求,再到进一步下调OMO操作利率,宽松的政策短期内集中出台,背后是三季度一般贷款加权平均利率不降反升、降成本的诉求较强。

对购房者来说,LPR还关系着房贷利率。据央行规定,今年10月8日,即国庆假期后第一天,房贷利率将参照LPR定价。

在10月LPR报价维持不变、LPR-MLF利差难以压缩后,央行通过降准、降息等方式主动下调LPR报价基准、调控银行体系资金成本来进一步引导LPR报价下行。很清晰地,当前降成本、引导利率下行的调控渠道是MLF降息——OMO降息——LPR降息。实际上根据三季度货币政策执行报告,9月贷款利率小幅下行说明了LPR机制改革的效果,在降成本的目标下,预计后续仍然将通过MPA等推动银行更多运用LPR定价机制、降准降息等方式进一步引导LPR和实际贷款利率下行。预计在资金成本和压降风险溢价压降的过程中,年内LPR仍然有小幅下行的空间。

新京报记者近日从多家银行获悉,已有银行明确房贷利率将与LPR挂钩,不少银行则还未下发相关通知。另据消息称,北京地区首套房利率在LPR的基础上上浮不低于55个基点,二套房不低于105个基点。若按9月20日5年期以上LPR计算,北京地区个人房贷浮动下限为5.4%,二套房浮动下限为5.9%。据新京报记者了解,目前银行首套房利率普遍在4.9%基准上上浮10%,为5.39%;二套房普遍上浮20%,为5.88%,“新的报价和目前水平不会相差太大。”多银行员工称。

4、对债市而言,本次LPR报价下行是降息后的反应,下行幅度与降息幅度保持一致。今年以来货币政策放松步伐较2018年明显偏于谨慎了,“以我为主”的货币政策珍惜常态货币政策空间、主动维持常态货币政策地位,关注货币政策宽松节奏和结构性货币政策的推出。但在降成本的长期目标下,货币政策逐步宽松仍然持续,当央行货币政策在节奏和力度上产生了预期差而发生震荡调整时,逢高进入总是占优策略,在10年国债到期收益率高于3.2%时仍然可以择机逢高买入。

来源:新京报

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